【深度】華能水電的上市之路

2018-01-11 16:32:26 《中國華能》　點(diǎn)擊量：評(píng)論 (0)

2017年12月15日，華能水電在上海證券交易所正式上市。伴隨著國家西部大開發(fā)的強(qiáng)勁號(hào)角、西電東送的戰(zhàn)略布局、一帶一路的宏偉藍(lán)圖，十余座水...

專家解讀

此次華能水電上市引發(fā)了社會(huì)各界的強(qiáng)烈關(guān)注和廣泛熱議，本刊特邀電力行業(yè)和金融領(lǐng)域權(quán)威專家獨(dú)家點(diǎn)評(píng)華能水電上市將對(duì)我國能源建設(shè)發(fā)展、電源結(jié)構(gòu)調(diào)整、“一帶一路”建設(shè)等帶來的積極影響和強(qiáng)大助力。

金融篇

國泰君安證券環(huán)保與公用事業(yè)首席研究員、博士周妍

國內(nèi)第二大水電上市公司——華能水電于2017年12月15日登陸A股市場(chǎng)，發(fā)行新股18億股，發(fā)行價(jià)為2.17元/股，募資總額達(dá)39.06億元，創(chuàng)下IPO新規(guī)以來的最大發(fā)行規(guī)模。華能水電擁有瀾滄江全流域的水電開發(fā)權(quán)，可開發(fā)總裝機(jī)容量約3200萬千瓦，是國內(nèi)規(guī)模第二的水電公司。截至2017年6月，華能水電已投產(chǎn)裝機(jī)1737.38萬千瓦，已核準(zhǔn)的在建、籌建裝機(jī)容量約1200萬千瓦，計(jì)劃到2020年末，公司運(yùn)營(yíng)容量將達(dá)到2400萬千瓦左右。本次上市募集資金將全部用于瀾滄江干流苗尾水電站、烏弄龍水電站、里底水電站建設(shè)。募投項(xiàng)目完成后，將增加水電裝機(jī)容量281萬千瓦，使公司在水電行業(yè)的地位進(jìn)一步得到鞏固。

上市開辟融資渠道，財(cái)務(wù)狀況邊際改善。本次發(fā)行募集資金到位后，公司的財(cái)務(wù)狀況將得到有效改善，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)趨于合理，財(cái)務(wù)安全邊際提高，融資能力進(jìn)一步增強(qiáng)。同時(shí)，隨著募投項(xiàng)目的逐步完工投產(chǎn)，公司的盈利水平將得到進(jìn)一步提升。從未來投融資模式看，華能水電除了將繼續(xù)在傳統(tǒng)投融資領(lǐng)域有所建樹外，還將利用上市契機(jī)，探索開展新的資本運(yùn)作模式，通過股權(quán)投資等方式積極參與、收購優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，使公司的建設(shè)開發(fā)模式由自建為主向自建與并購協(xié)調(diào)發(fā)展轉(zhuǎn)變。

中國證券報(bào)資深財(cái)經(jīng)記者江鈺鈴

隨著我國電力體制改革進(jìn)程持續(xù)加快，電力供需環(huán)境有了較大改善，發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)持續(xù)向好，水電等清潔能源的發(fā)展成為電力行業(yè)大勢(shì)所趨。從需求端看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中向好，全社會(huì)用電需求有所回暖;從供給端看，在火電供給側(cè)改革的推進(jìn)下，我國火電裝機(jī)增速趨緩，為水電等清潔能源的發(fā)展提供了較為廣闊的空間。相較于其它發(fā)電方式，水電具有兩方面明顯優(yōu)勢(shì)：一是清潔環(huán)保，優(yōu)先消納。2017年國家出臺(tái)了一系列政策支持清潔能源發(fā)展，發(fā)改委力促通過加快通道建設(shè)擴(kuò)大消納西南水電。

在國家政策的扶持下，水電，特別是西南水電未來的發(fā)展前景可以預(yù)期。二是穩(wěn)定的現(xiàn)金流。從短期來看，水電成本以固定資產(chǎn)折舊為主，而固定資產(chǎn)折舊并不會(huì)產(chǎn)生現(xiàn)金流出，折舊期內(nèi)水電行業(yè)的現(xiàn)金流會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于凈利表現(xiàn);從長(zhǎng)期來看，在水電的固定資產(chǎn)中，房屋、建筑物占比75%～85%，機(jī)器設(shè)備占比10～20%，平均折舊年限為27年左右，遠(yuǎn)低于其實(shí)際使用壽命(有望達(dá)100年以上)。在我國，水電公司對(duì)所屬電站擁有永久使用權(quán)，因此，水電將成為國內(nèi)少有的可以提供永續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)。

綜合分析認(rèn)為，一方面，華能水電的上市將進(jìn)一步提升華能水電的運(yùn)營(yíng)實(shí)力和行業(yè)地位;另一方面，華能水電上市后將很有可能受到資本的長(zhǎng)期關(guān)注和持續(xù)青睞。