電動(dòng)汽車投資的“中國(guó)式”趕超

2017-11-02 15:52:53 證券時(shí)報(bào) 　點(diǎn)擊量：評(píng)論 (0)

　2017年6月,在美國(guó)密歇根州奧本山市的克萊斯勒總部停車場(chǎng),停了一輛比亞迪唐。克萊斯勒購(gòu)入比亞迪唐的緣由是作為即將上市的2018款JEEP自由光的參照車型,直白的說(shuō)就是借鑒比亞迪唐已有的經(jīng)驗(yàn)。　　這是中國(guó)新能源

　2017年6月,在美國(guó)密歇根州奧本山市的克萊斯勒總部停車場(chǎng),停了一輛比亞迪“唐”。克萊斯勒購(gòu)入比亞迪“唐”的緣由是作為即將上市的2018款JEEP自由光的參照車型,直白的說(shuō)就是“借鑒”比亞迪唐已有的經(jīng)驗(yàn)。

　　這是中國(guó)新能源汽車行業(yè)“彎道超車”過(guò)程的一個(gè)標(biāo)志性瞬間。該行業(yè)的股票投資近年來(lái)如火如荼,但投資的基本邏輯是什么?投資的主要方向在哪里?筆者通過(guò)兩期短文進(jìn)行介紹。

　　新能源汽車行業(yè)的基本投資邏輯可以概括為三句話:大勢(shì)決定趨勢(shì),格局決定彈性,結(jié)構(gòu)決定未來(lái)。認(rèn)清大勢(shì)、格局和結(jié)構(gòu),相關(guān)投資也許能更加順暢。本期說(shuō)說(shuō)大勢(shì)和結(jié)構(gòu)。

　　大勢(shì):“中國(guó)式”趕超

　　一個(gè)大國(guó)的崛起,必然伴隨著其可貿(mào)易部門的崛起,而其中最重要的就是制造業(yè)。從過(guò)往的低端加工制造,經(jīng)過(guò)二三十年的積累,中國(guó)制造業(yè)已經(jīng)發(fā)生巨變。以家電、手機(jī)為例,中國(guó)的產(chǎn)品絕不僅僅是價(jià)格上有優(yōu)勢(shì),在產(chǎn)品質(zhì)量、用戶體驗(yàn)上相對(duì)于傳統(tǒng)歐美日韓企業(yè)已經(jīng)大幅提升,甚至有過(guò)之而無(wú)不及。美的、格力、海爾三大白電巨頭,華為、小米、OV這樣的手機(jī)巨頭,創(chuàng)維、海信、TCL這樣的黑電巨頭,方太、老板這樣的廚電巨頭,蘇泊爾的廚具、萊克的吸塵器、飛科的剃須刀等細(xì)分領(lǐng)域的龍頭,都已經(jīng)具備了在各自領(lǐng)域或技術(shù)、或規(guī)模或兩者兼而有之的優(yōu)勢(shì)。更重要的是,在這些領(lǐng)域的趕上不是僅僅停留在制造層面和產(chǎn)品應(yīng)用層面,而是真正掌握核心技術(shù),華為的芯片、格力美的的壓縮機(jī)、萊克的電機(jī)等都已經(jīng)達(dá)到了很高的水平。

　　但僅僅是在家電、手機(jī)領(lǐng)域的趕超,別人是不認(rèn)的,通常會(huì)說(shuō)那是“小玩意”。中國(guó)要成為讓人心服口服的制造業(yè)強(qiáng)國(guó),必須去摘取制造業(yè)的皇冠:汽車。

　　這兩年,我們已經(jīng)非常明顯看到了國(guó)產(chǎn)汽車的崛起,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額已經(jīng)接近60%。然而在燃油車領(lǐng)域,我們的落后依然是巨大而全面的。首先是市場(chǎng)份額,海外市場(chǎng)中國(guó)制造依然弱勢(shì),出口非常有限,這與家電、手機(jī)差距很大;更重要的是,在核心技術(shù)上,中國(guó)依然非常落后,比如技術(shù)含量最高的變速箱,國(guó)內(nèi)幾個(gè)大廠普遍只能生產(chǎn)雙離合變速箱,而且都是這兩年才開始投產(chǎn),在質(zhì)量和穩(wěn)定性上與歐美日大廠有巨大差距,在技術(shù)含量最高的自動(dòng)變速箱領(lǐng)域,中國(guó)則基本是空白。

　　然而現(xiàn)在,電動(dòng)車給了我們巨大的機(jī)會(huì)。

　　正如克萊斯勒購(gòu)買比亞迪“唐”的那個(gè)瞬間,在燃油車領(lǐng)域,你能想象一家世界汽車巨頭研究一個(gè)中國(guó)車廠的汽車嗎?然而在新能源汽車領(lǐng)域,我們的產(chǎn)品已經(jīng)可以讓巨頭拆細(xì)了研究。

　　這是一小步,也是一大步。

　　在汽車的電動(dòng)化大變革中,中國(guó)目前在銷售規(guī)模上全球第一,從技術(shù)、產(chǎn)品層面看,盡管在豪華車領(lǐng)域依然落后,但在中產(chǎn)價(jià)格級(jí)別的產(chǎn)品線上,絲毫不輸于海外汽車巨頭。最重要的是,中國(guó)已經(jīng)聚集了全世界最完整的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈,從電池、電機(jī)、電控,到四大材料、上游鈷鋰冶煉與礦產(chǎn)、電池制造設(shè)備等極其全面,涌現(xiàn)了比亞迪、寧德時(shí)代、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、華友鈷業(yè)、格林美、先導(dǎo)智能、杉杉股份、天賜材料、貝特瑞、上海恩捷等一大批擁有世界級(jí)技術(shù)與產(chǎn)能的企業(yè),這在全世界找不出第二個(gè)國(guó)家。

　　當(dāng)然,仍會(huì)有人說(shuō)這是我們國(guó)家政策推動(dòng)的虛假繁榮,對(duì)這種說(shuō)法,只能視為對(duì)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)律沒(méi)有基本的認(rèn)識(shí)。作為一個(gè)規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)進(jìn)步明顯推動(dòng)成本下降的行業(yè),快速上量之時(shí),就是成本的大幅下降之日,電動(dòng)車對(duì)燃油車的性價(jià)比臨界拐點(diǎn)越來(lái)越近。到那個(gè)時(shí)候,電動(dòng)車的時(shí)代就會(huì)加速到來(lái)。如果起步期沒(méi)有政策推動(dòng),這個(gè)過(guò)程將非常漫長(zhǎng)。政策的推動(dòng)無(wú)可厚非,寰球同此涼熱,而且現(xiàn)在全世界都在學(xué)習(xí)中國(guó)的經(jīng)驗(yàn)。

　　中國(guó)制造已經(jīng)證明了自己在效率和成本上的巨大優(yōu)勢(shì),在電動(dòng)車領(lǐng)域,即使技術(shù)上中國(guó)也毫不遜色,這種情況下,以中國(guó)企業(yè)的快速迭代能力,我們有理由去預(yù)期一個(gè)美好的未來(lái),彎道超車絕不是信口開河,而是具備了邏輯和現(xiàn)實(shí)上的可能性。

　　如今在倫敦、東京、澳大利亞、美國(guó),到處都可以看到中國(guó)電動(dòng)大巴的身影,中國(guó)自主品牌電動(dòng)大巴已經(jīng)走在了世界的前列。可以大膽地做一個(gè)預(yù)測(cè):10年后,我們也會(huì)看到中國(guó)自主品牌的乘用車跑在歐美國(guó)家的路上,而20年后,我們很有可能看到中國(guó)的電動(dòng)車成為世界上廣受歡迎的汽車,就如同現(xiàn)在日本的豐田、本田一樣。

　　新能源汽車,是中國(guó)大國(guó)崛起之路上最重要的標(biāo)志性產(chǎn)業(yè),也許不用加“之一”,這就是我們要看準(zhǔn)的最重要的一個(gè)大勢(shì)。

　　格局:上中下游取哪瓢飲?

　　大勢(shì)之下,新能源汽車各個(gè)子板塊風(fēng)起云涌,然而過(guò)去三四年,天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)等已經(jīng)是10倍股,并且持續(xù)創(chuàng)出新高;而國(guó)軒高科、多氟多、天賜材料、滄州明珠、當(dāng)升科技等,普遍漲幅只有4-6倍,而且大部分在股價(jià)坐了過(guò)山車之后至今無(wú)法創(chuàng)出新高——差距為何如此顯著?這背后的原因就是:格局。

　　換句話說(shuō),目前電動(dòng)車行業(yè)鏈條的上中下游,企業(yè)舒適度差別顯著,分野明顯。

　　上游的鈷、鋰,由于資源端的天然壁壘,以及長(zhǎng)鞭效應(yīng)的作用,形成了少數(shù)寡頭的格局,鋰業(yè)雙雄天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè),鈷業(yè)的洛陽(yáng)鉬業(yè)、華友鈷業(yè),都是既有自己的礦資源,又有鋰鹽加工能力的龍頭公司,在產(chǎn)業(yè)中處在一個(gè)相對(duì)舒服的格局之中。

　　相對(duì)來(lái)說(shuō),作為純制造業(yè)的中游就比較辛苦,沒(méi)有了資源的壁壘,也沒(méi)有品牌的壁壘,普通產(chǎn)品的技術(shù)壁壘又談不上特別高,資本一擁而入,造成了產(chǎn)能的過(guò)快擴(kuò)張,從而價(jià)格持續(xù)下降。典型的比如電池,2016年底在當(dāng)年實(shí)際需求只有不到30GWH的情況下,規(guī)劃的產(chǎn)能已經(jīng)到了100GWH,到2017年連做黑芝麻糊的企業(yè)都開始做電池了,這自然帶來(lái)了價(jià)格的持續(xù)下降。熟悉財(cái)務(wù)的朋友肯定知道價(jià)格的彈性對(duì)于企業(yè)利潤(rùn)的影響,反映在股價(jià)上,價(jià)格快速上行的時(shí)候是戴維斯雙擊,而價(jià)格下行的時(shí)候則是戴維斯雙殺。

　　下游整車的格局目前也在混亂期,盡管比亞迪的唐和宋都達(dá)到過(guò)單月銷量超5000輛的紀(jì)錄,但真正意義上的爆款還沒(méi)有出現(xiàn),我們期待單月銷量上10000的A級(jí)及以上新能源汽車出現(xiàn),彼時(shí),新能源整車的估值水平也將上一個(gè)臺(tái)階。

　　大勢(shì)告訴我們,對(duì)新能源汽車行業(yè)應(yīng)保持持續(xù)的關(guān)注;格局告訴我們,產(chǎn)業(yè)各階段的投資存在較大分化;那么未來(lái)呢?未來(lái)的投資大概率將由行業(yè)結(jié)構(gòu)決定,下周本欄將重點(diǎn)討論這個(gè)問(wèn)題。

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