價(jià)差合約為變幻莫測(cè)的市場(chǎng)提供了一道金融保險(xiǎn)。然而想真正利用好它卻并不容易。

 

電力現(xiàn)貨市場(chǎng)下，分時(shí)、分位置的現(xiàn)貨價(jià)格容易產(chǎn)生價(jià)格的波動(dòng)，需要一定的有效的避險(xiǎn)工具。基于金融屬性出發(fā)，差價(jià)合約作為中長(zhǎng)期市場(chǎng)中最為常見(jiàn)的金融工具，可以為市場(chǎng)提供規(guī)避價(jià)格波動(dòng)的工具。

 

（來(lái)源：微信公眾號(hào)“享能匯”ID:Encoreport 作者：享能匯工作室）

 

差價(jià)合約在金融市場(chǎng)中是指不以實(shí)物進(jìn)行交割的僅以結(jié)算價(jià)格與合約價(jià)格相比較的差額作現(xiàn)金結(jié)算交易。在電力市場(chǎng)中也是不進(jìn)行實(shí)物的交割，合約交易的雙方僅就基準(zhǔn)價(jià)格與合約價(jià)格的差額進(jìn)行價(jià)差結(jié)算。

 

廣東電力現(xiàn)貨交易市場(chǎng)將中長(zhǎng)期合約設(shè)計(jì)為差價(jià)合約，并且將合約設(shè)計(jì)為多種形式，如單向、雙向差價(jià)合約，政府授權(quán)、市場(chǎng)化合約，數(shù)量合約和價(jià)格合約等。

 

浙江省電力市場(chǎng)在之前的改革中開(kāi)發(fā)了“授權(quán)差價(jià)合約+單一購(gòu)買者”模式。浙江市場(chǎng)的授權(quán)差價(jià)合約是指合約電量和電價(jià)均是由授權(quán)部門制定的，單一購(gòu)買者是指省電力作為購(gòu)買各發(fā)電企業(yè)上網(wǎng)電量的唯一購(gòu)買方。

 

合約原理

 

差價(jià)合約是交易雙方為了回避現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)而簽訂的一類中長(zhǎng)期合約，就是在合約中雙方商定一個(gè)合約電價(jià)，當(dāng)現(xiàn)貨市場(chǎng)中的價(jià)格低于合約電價(jià)時(shí)，購(gòu)電方應(yīng)將少于合約電價(jià)支付的差價(jià)電費(fèi)仍然支付給售電方。如果現(xiàn)貨市場(chǎng)電價(jià)高于合約電價(jià)，則售電方應(yīng)將多于合約電價(jià)收來(lái)的電費(fèi)退還給購(gòu)電方，這樣就可以回避市場(chǎng)電價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。通常差價(jià)合約涉及的電量只是雙方的部分電量，交易雙方均希望保留部分電量進(jìn)入現(xiàn)貨市場(chǎng)交易來(lái)獲得更多市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

 

差價(jià)合約由基準(zhǔn)價(jià)格、合約價(jià)格、合約數(shù)量和交易主體構(gòu)成。其中基準(zhǔn)價(jià)格是錨定價(jià)格，是進(jìn)行結(jié)算的基礎(chǔ)，一般取電力的市場(chǎng)價(jià)格，也可以選取其他標(biāo)的作為基準(zhǔn)價(jià)格。合約價(jià)格是交易的雙方事先約定的價(jià)格，類似于金融的遠(yuǎn)期合約價(jià)格。合約數(shù)量是差價(jià)合約對(duì)應(yīng)的電量的合約數(shù)量。交易主體通常由買賣雙方構(gòu)成，合約賣方是指基準(zhǔn)價(jià)格小于合約價(jià)格時(shí)獲利的一方，合約購(gòu)買方是指基準(zhǔn)價(jià)格高于合約價(jià)格時(shí)獲利的一方。

 

合約賣方獲利公式：合約收益=（合約價(jià)格-基準(zhǔn)價(jià)格）×合約數(shù)量

 

合約買方的獲利與賣方的獲利相反。

 

合約的避險(xiǎn)方法（套保）。若合約的主體同時(shí)參與合約交易和現(xiàn)貨交易，若現(xiàn)貨交易量與合約數(shù)量相同，則可以將價(jià)格鎖定在一定的價(jià)格水平而不受現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影響。合約的市場(chǎng)主體可以是售電公司也可以是發(fā)電企業(yè)，同時(shí)也可以是用戶或者市場(chǎng)的其它參與者如金融機(jī)構(gòu)，套利投機(jī)者等，其參與市場(chǎng)的目的主要是為了獲利。電力市場(chǎng)中的基準(zhǔn)價(jià)格包括：現(xiàn)貨市場(chǎng)中的多個(gè)時(shí)段電能加權(quán)價(jià)格、節(jié)點(diǎn)電價(jià)等。全電量交易的現(xiàn)貨市場(chǎng)中選取現(xiàn)貨出清價(jià)格作為基準(zhǔn)價(jià)格，分散式市場(chǎng)中，交易以多種不同的方式和不同的交易機(jī)構(gòu)成交，價(jià)格也會(huì)出現(xiàn)不同，基準(zhǔn)價(jià)格也會(huì)采用多個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格組合。

 

差價(jià)合約建立了合同價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格之間的聯(lián)系，可以更好的實(shí)現(xiàn)兩種價(jià)格的關(guān)聯(lián)，以此來(lái)有效的抑制市場(chǎng)價(jià)格的劇烈波動(dòng)，也能維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定。由于電能量市場(chǎng)沒(méi)有實(shí)物的儲(chǔ)存形態(tài)，合約相當(dāng)于建立了一個(gè)虛擬的庫(kù)存，因此可以規(guī)避由于市場(chǎng)中供需不匹配所造成的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的大幅度波動(dòng)。

 

福建市場(chǎng)應(yīng)用

 

福建的市場(chǎng)模式是差價(jià)合約價(jià)格與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行比對(duì)結(jié)算，現(xiàn)貨價(jià)格低于合約價(jià)格：此時(shí)買方需要向賣方支付相應(yīng)金額，金額為合同交易量乘以合約價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之差。現(xiàn)貨價(jià)格高于合約價(jià)格情況下此時(shí)賣方需要向買方支付相應(yīng)金額。

 

差價(jià)合約結(jié)算公式：電廠收入=實(shí)發(fā)電量×實(shí)時(shí)電價(jià)+合約電量×（合約電價(jià)-實(shí)時(shí)電價(jià)）

 

電廠收入=合約電量×合約電價(jià)+（實(shí)時(shí)電量-合約電量）×實(shí)時(shí)電價(jià)

 

 

福建基于價(jià)差合約日前結(jié)算案例：

 

案例1：

 

假如標(biāo)桿電價(jià)為0.39元/千瓦時(shí)。

 

步驟一：先按照100%負(fù)荷根據(jù)后續(xù)負(fù)荷率相當(dāng)原則安排各廠計(jì)劃，再按90%負(fù)荷，得出某時(shí)段競(jìng)價(jià)空間：

 

甲電廠：10度電，乙電廠：5度電

 

步驟二：按照電廠報(bào)價(jià)進(jìn)行10%電量競(jìng)價(jià)，得出各廠新計(jì)劃，對(duì)應(yīng)時(shí)段邊際電價(jià)0.37元/千瓦時(shí)，兩電廠競(jìng)價(jià)得到電量：

 

甲廠：7度電，乙廠：8度電

 

按照（一）合約結(jié)算情況下：

 

甲廠得到：10×0.39=3.9元

 

乙廠得到：5×0.39=1.95元

 

電網(wǎng)公司代表用戶應(yīng)付兩個(gè)電廠費(fèi)用：

 

3.9+1.95=5.85元

 

按照（二），差價(jià)結(jié)算情況下

 

電廠收入=合約電量×合約電價(jià)+（實(shí)發(fā)電量-合約電量）×實(shí)時(shí)電價(jià)

 

甲廠得到：10×0.39-3×0.37=7×0.39+3×0.39-3×0.37=2.79

 

乙廠得到：5×0.39+3×0.37=3.06元

 

電網(wǎng)公司代表用戶應(yīng)付兩個(gè)電廠費(fèi)用：2.79+3.06=5.85元

 

案例2：

 

假如標(biāo)桿電價(jià)0.39元/千瓦時(shí)

 

步驟一：先按照100%負(fù)荷根據(jù)后續(xù)負(fù)荷率相當(dāng)原則安排各廠計(jì)劃，再按90%負(fù)荷，得出某時(shí) 段競(jìng)價(jià)空間：

 

甲廠：10度電，乙廠：5度電

 

步驟二：按照電廠報(bào)價(jià)進(jìn)行10%電量競(jìng)價(jià)，得出各廠新計(jì)劃，對(duì)應(yīng)時(shí)段邊際電價(jià)0.41元/千瓦時(shí)，兩廠競(jìng)價(jià)得到電量：

 

甲廠：7度電，乙廠：8度電

 

按照（一）， 合約結(jié)算情況下：

 

甲廠得到：10×0.39=3.9元

 

乙廠得到：5×0.39=1.95元

 

電網(wǎng)公司代表用戶應(yīng)付兩個(gè)電廠費(fèi)用：

 

3.9+1.95=5.85元

 

按照（二），差價(jià)合約結(jié)算情況下：

 

電廠收入=合約電量×合約電價(jià)+（實(shí)發(fā)電量-合約電量）×實(shí)時(shí)電價(jià)

 

甲廠得到：10×0.39-3×0.41=7×0.39+3×0.393×0.41=2.67元

 

乙廠得到：5×0.39+3×0.41=3.18元

 

電網(wǎng)公司代表用戶應(yīng)付兩個(gè)電廠費(fèi)用：2.67+3.18=5.85元。

 

福建現(xiàn)貨通過(guò)中長(zhǎng)期合同提前鎖定大部分電量的交易價(jià)格。案例1中按照中長(zhǎng)期結(jié)算情況下，甲電廠獲得的電費(fèi)3.9元要高于乙電廠獲得的電費(fèi)1.95元。但是引入照差價(jià)合約模式的情況下，此時(shí)甲電廠的獲益為合約電費(fèi)+日前市場(chǎng)結(jié)算利潤(rùn)。但甲電廠的實(shí)發(fā)電量低于合約電量，日前電費(fèi)獲利減少，使得這部分產(chǎn)生了虧損，最終收入電費(fèi)僅為2.79元。此時(shí)乙電廠的實(shí)發(fā)電量高于合約電量，日前獲利增加，產(chǎn)生了正向的收益，此時(shí)獲得電費(fèi)為3.06元。

 

在案例2中，甲電廠的實(shí)時(shí)電量低于合約電量，在實(shí)時(shí)電價(jià)大于合約電價(jià)的情況下，甲電廠的日前利潤(rùn)收入進(jìn)一步減少，乙電廠受實(shí)時(shí)電價(jià)的增長(zhǎng)，獲利金額進(jìn)一步增長(zhǎng)，由實(shí)時(shí)電價(jià)為0.37元/千瓦時(shí)的獲利3.06元增長(zhǎng)到3.18元。可見(jiàn)引入價(jià)差合約之后合約交易與日前市場(chǎng)的收益會(huì)產(chǎn)生對(duì)沖。若差價(jià)電費(fèi)增長(zhǎng)，而日前電費(fèi)降低，則產(chǎn)生對(duì)沖效果。引入差價(jià)合約的目的也是為了使得合約方的電費(fèi)和日前市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖。

 

目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)建設(shè)還處于初步階段，根據(jù)市場(chǎng)的具體運(yùn)行情況來(lái)設(shè)計(jì)合理的價(jià)格差價(jià)合約機(jī)制可以規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)也可以為政府的政策提供具體的操作方法。差價(jià)合約的后續(xù)問(wèn)題和實(shí)際情況的進(jìn)行我們將會(huì)繼續(xù)探究。

 

 

 

原標(biāo)題:差價(jià)合約獲利分析——福建省的案例你還算得清楚么？