火電：進(jìn)入7月以來，動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格上漲態(tài)勢(shì)已止，期貨合約(動(dòng)力煤1809)價(jià)7月13日收619.8元/噸，創(chuàng)近一個(gè)半月低位。“迎峰度夏”已至，國(guó)家發(fā)改委強(qiáng)調(diào)加快推進(jìn)煤炭?jī)?yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放，各產(chǎn)煤地區(qū)避免集中停產(chǎn)影響煤炭穩(wěn)定供應(yīng)?？紤]到各環(huán)節(jié)庫存高企及近期全國(guó)大范圍降雨將推升水電出力，動(dòng)力煤價(jià)有望呈現(xiàn)旺季不旺的態(tài)勢(shì)。

名為公用事業(yè)、實(shí)為逆周期行業(yè)的火電，在2016-2018持續(xù)“補(bǔ)貼下游”的情況下，當(dāng)前已走過基本面和估值底部，在宏觀偏弱、“去杠桿”延續(xù)的背景下，“補(bǔ)貼下游”現(xiàn)象很可能將自動(dòng)結(jié)束并迎來反向過程。電力股的替代效應(yīng)(相對(duì)配置價(jià)值提升)和逆周期性(成本敏感性高于電量敏感性)已成為行業(yè)核心驅(qū)動(dòng)力，現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)向下概率越高，對(duì)于電力行業(yè)越為有利。

水電：入汛以來，全國(guó)強(qiáng)降雨過程頻繁，江河洪水頻發(fā)，三峽庫存及出庫流量達(dá)近5年同期最高點(diǎn)，水電出力增長(zhǎng)形勢(shì)已現(xiàn)，可有效緩解水電行業(yè)發(fā)展面臨的開發(fā)難度加大、經(jīng)濟(jì)性下滑以及棄水等問題，在當(dāng)前弱勢(shì)市場(chǎng)下，水電現(xiàn)金流穩(wěn)健的優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步放大。建議把握水電極佳的防御價(jià)值，及降水量超預(yù)期帶來的業(yè)績(jī)提升。

燃?xì)猓罕本┦薪者B續(xù)發(fā)布天然氣價(jià)改相關(guān)通知。從北京天然氣終端銷售價(jià)格的調(diào)整情況來看，居民、非居民天然氣門站價(jià)的變化傳導(dǎo)至終端環(huán)節(jié)。2018年天然氣價(jià)格改革加速推進(jìn)，重點(diǎn)關(guān)注城市燃?xì)馀錃赓M(fèi)調(diào)整情況。

維持公用事業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，火力發(fā)電方面首推盈利彈性較強(qiáng)的行業(yè)龍頭華能國(guó)際(A、H)、華電國(guó)際(A、H)，以及受益于發(fā)電小時(shí)數(shù)顯著回升的地方火電龍頭浙能電力;水電方面推薦國(guó)投電力、川投能源、黔源電力;燃?xì)夥矫嫱扑]區(qū)域龍頭深圳燃?xì)猓ㄗh關(guān)注中集安瑞科(H)。

環(huán)保：鄉(xiāng)村振興蓄勢(shì)待發(fā)，靜待寬財(cái)政落地。

當(dāng)前“去杠桿”大潮下，融資環(huán)境及地方債務(wù)問題對(duì)板塊產(chǎn)生負(fù)面影響，且“緊信用”對(duì)環(huán)保股業(yè)績(jī)的擠壓不可忽視。后一階段，為對(duì)沖金融周期向下，國(guó)家有望通過松貨幣、寬財(cái)政、對(duì)定向領(lǐng)域(如振興鄉(xiāng)村)或?qū)Νh(huán)保采取定向支持等手段，推動(dòng)板塊估值修復(fù)。

配置方面，受貿(mào)易摩擦等宏觀因素影響，市場(chǎng)情緒依然有待穩(wěn)定，且中報(bào)披露臨近，對(duì)易受前期“緊信用”影響且尚未披露業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)不確定的公司需要謹(jǐn)慎看待，可選取前期輕投入、運(yùn)營(yíng)類公司或低估值細(xì)分龍頭作為配置選擇。(來源:中財(cái)網(wǎng) 作者:王威 殷中樞)