參考中國報告網(wǎng)發(fā)布的《2016-2022年中國品牌設計行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及十三五投資價值評估報告》

      公司登陸資本市場 2 年，小試牛刀 4 次并購，已完成從單一品牌到多品牌時尚集團的華麗轉身。目前旗下五大業(yè)務各具特色，契合消費升級，形成良好階梯發(fā)展矩陣，我們預測 2017 年公司凈利潤 2.88 億元、同增 45%，2017-2019 年業(yè)績復合增速20%+。

      同時公司業(yè)務覆蓋國內/外品牌、國內/外市場，以上業(yè)務經(jīng)營迅速提升公司在人才/管理、設計/營銷、運營/供應鏈等多方面能力，為公司不斷推進全球時尚品牌布局的提供無限可能性和堅實有力支撐。據(jù)公司 7 月 17日公告，公司終止非公開發(fā)行，改為發(fā)行可轉債 6.07 億元，用于發(fā)展 Laurèl和收購 Ed Hardy10%股權，新融資方案有效保障了公司多品牌戰(zhàn)略平順推進，持股增加進一步增厚公司業(yè)績。

      ELLASSAY：乘風消費升級，品牌沉淀升華。

      ELLASSAY 深耕中國高端女裝市場多年，逐步積累形成快反供應鏈（自產(chǎn)為主/分批上新/快速補單）、高效終端運營（PK 機制/專業(yè)顧問）、高品質產(chǎn)品設計（薪酬激勵/設企分離）優(yōu)勢。借助于此，在消費升級/女裝消費回暖背景下，歌力思脫穎而出，預計 2017H1 終端銷售實現(xiàn)約 20%增長、基本來自同店提升，表現(xiàn)靚麗。我們判斷，未來望持續(xù)穩(wěn)健增長，繼續(xù)鞏固領先地位實現(xiàn)品牌沉淀和升華。

       Ed Hardy：主品牌彰顯品質，X 副牌蓄勢待發(fā)。

      目前主品牌門店 107 家，未來仍有拓展空間、并借助門店結構調整/產(chǎn)品品類拓展實現(xiàn)店效單位數(shù)持續(xù)增長。副牌 Ed Hardy X 望憑借圖騰設計/高性價比/多品類等優(yōu)勢搶占潮牌市場，預計 2017 年末門店達 20+家，長期 300~500 家；未來 X 系列快速成長將接力主品牌、推動 Ed Hardy 整體業(yè)績保持約 20%復合增長。

      多品牌各具特色，持續(xù)孵化。

      Laurèl 借門店設計/產(chǎn)品開發(fā)/品牌推廣不斷強化國際化/藝術/時尚定位，品牌力受益提升，引入一年有余門店已達 24 家、經(jīng)營成效顯著（單店月收入約 50 萬元），預計 2017 年末門店 30+家，望實現(xiàn)盈虧平衡，后續(xù)快速開店貢獻業(yè)績。

      IRO 全球業(yè)務中，法國發(fā)展穩(wěn)健、美韓增長迅速、國內首店表現(xiàn)出色（月零售額 60~80 萬元），隨著法國總部對國內市場理解提升，未來借助法國統(tǒng)籌領導/歌力思渠道優(yōu)勢，IRO 國內市場望實現(xiàn) 3 年百店目標，成未來重要增長點。

      百秋電商軟硬件改造打開增長空間，伴隨品牌矩陣不斷充實（2016 新增 9+品牌/2017 年至今新增 8品牌），預計 2017 年 GMV 超 15 億元，未來增長可期。

      風險因素。

      宏觀經(jīng)濟不景氣；門店拓展不及預期；新品牌經(jīng)營不及預期。

      盈利預測和估值。

      中國廣闊的消費升級土壤中必將成長出優(yōu)秀的時尚產(chǎn)業(yè)集團。公司管理團隊心懷產(chǎn)業(yè)理想、執(zhí)行力強，旗下 5 個業(yè)務單元各具特色、均望成長為頗具規(guī)模的領軍品牌；已有的國內/外品牌、國內/外市場經(jīng)營經(jīng)驗，將為公司推進全球時尚品牌布局提供無限可能性和堅實有力支撐，公司是最具潛力成長為比肩 LVMH、開云、VF 集團的國內時尚集團公司之一。綜合考慮公司各業(yè)務發(fā)展及股權激勵費用，調整 2017/2018/2019 年EPS 預測至 0.85/1.03/1.25 元（原 EPS 為 0.85/1.03/1.22 元），維持“買入”評級，目標價 25.50 元，對應 2017 年 PE30 倍。

                                                                       注：股價為 2017 年 7 月 17 日收盤價