國(guó)家促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策措施效果顯現(xiàn)有滯后期，未來(lái)煤炭走勢(shì)有諸多不確定因素。同時(shí)，由于宏觀經(jīng)濟(jì)下行，上調(diào)電價(jià)將增加社會(huì)企業(yè)成本。如煤價(jià)下跌，不進(jìn)行第三次煤電聯(lián)動(dòng)的可能性較大，因此建議賣(mài)出電力股。

    09年上半年電力增長(zhǎng)處于底部震蕩

    1-3月份，全國(guó)工業(yè)用電量為5507.80億千瓦時(shí)，同比下降8.38%；輕、重工業(yè)用電量同比下降分別為7.66%和8.53%。1-3月份，全國(guó)規(guī)模以上電廠發(fā)電量7797.03億千瓦時(shí)，比去年同期下降2.0%。其中，水電961.80億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)24.0%；火電6544.46億千瓦時(shí)，同比下降6.1%；核電139.53億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.6%。

    4月用電量降幅加大，全國(guó)全社會(huì)用電量2756.72億千瓦時(shí)，同比下降3.63%。1-4月份，全國(guó)全社會(huì)用電量10558.82億千瓦時(shí)，同比下降4.03%。

    1-4月份，第一產(chǎn)業(yè)用電量251.21億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4.69%；第二產(chǎn)業(yè)用電量7645.54億千瓦時(shí)，同比下降8.12%；第三產(chǎn)業(yè)用電量1210.52億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.04%；城鄉(xiāng)居民生活用電量1451.54億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.10%。1-4月份，全國(guó)工業(yè)用電量為7532.14億千瓦時(shí)，同比下降8.29%；輕、重工業(yè)用電量同比下降分別為6.76%和8.62%。4月份用電量同比增速超過(guò)平均水平的省份為：貴州、湖南、安徽、云南、新疆等省份。

    由此可以看到，用電負(fù)增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)現(xiàn)象，主要是工業(yè)產(chǎn)品大量庫(kù)存、重工業(yè)依然低迷。能耗較高的重工業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的下降，對(duì)用電量的影響，相對(duì)而言更大一些。再一方面，在高耗能產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)減慢的同時(shí)，低耗能工業(yè)比如食品制造業(yè)、醫(yī)藥、設(shè)備制造業(yè)還是保持相對(duì)較快的增長(zhǎng)。這些企業(yè)對(duì)電力的需求和使用，要比高耗能企業(yè)少得多，但他們的相對(duì)平穩(wěn)增長(zhǎng)對(duì)工業(yè)生產(chǎn)的增長(zhǎng)起到支持的作用。

    09年全國(guó)電力供需回落

    國(guó)家保增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)各項(xiàng)措施出臺(tái)后，電力企業(yè)積極行動(dòng)，電網(wǎng)企業(yè)逐步加大電網(wǎng)投資尤其是城農(nóng)網(wǎng)投資力度，發(fā)電企業(yè)進(jìn)一步加大節(jié)能減排、發(fā)展可再生能源的投資。09年電源投資將仍在3000億元左右，其中水電、核電、風(fēng)電等能源投資比例，特別是核電投資比例將繼續(xù)提高；電網(wǎng)投資規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，全年電網(wǎng)投資(包括各類(lèi)技改投資)預(yù)計(jì)在3500億元。

    09年，全國(guó)發(fā)電生產(chǎn)能力將繼續(xù)提高，電源結(jié)構(gòu)調(diào)整力度將進(jìn)一步加大。09年，全國(guó)基建新增生產(chǎn)能力相對(duì)07年和08年略為減少，預(yù)計(jì)全國(guó)基建新增發(fā)電設(shè)備容量8000萬(wàn)千瓦。09年，全國(guó)關(guān)停小火電機(jī)組容量超過(guò)1300萬(wàn)千瓦。預(yù)計(jì)到年底，全國(guó)發(fā)電裝機(jī)容量在8.6億千瓦左右，相對(duì)于電力需求，電力供應(yīng)能力充足。

    電源結(jié)構(gòu)調(diào)整力度將在09年得到加強(qiáng)。09年仍將是水電投產(chǎn)高峰期，全年將有一大批大中型水電站(包括抽水蓄能)集中投產(chǎn)。這些水電站的建成投產(chǎn)，除了進(jìn)一步提高水電比重外，還將發(fā)揮電網(wǎng)削峰填谷、西電東送等作用。火電建設(shè)繼續(xù)向著大容量、高參數(shù)、節(jié)水環(huán)保型方向發(fā)展。09年，將在明確總建設(shè)規(guī)模的前提下，適度控制一般火電項(xiàng)目建設(shè)，把握建設(shè)力度和節(jié)奏，支持熱電聯(lián)產(chǎn)、大型煤電基地和煤電路港一體化建設(shè)。可再生能源建設(shè)繼續(xù)加速，風(fēng)電建設(shè)將有新突破，預(yù)計(jì)全年風(fēng)電新增700萬(wàn)千瓦以上。預(yù)計(jì)將有一批生物質(zhì)發(fā)電廠建成投產(chǎn)。

    09年度國(guó)內(nèi)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)走勢(shì)難以預(yù)測(cè)準(zhǔn)確，預(yù)計(jì)09年，電力供需在裝機(jī)規(guī)模和輸配規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)的良好情況下，電力裝機(jī)短缺的局面已經(jīng)消除，全國(guó)電力供需形勢(shì)開(kāi)始供大于求，個(gè)別省份略有緊張，部分地區(qū)還會(huì)出現(xiàn)容量相對(duì)富裕的現(xiàn)象。由于目前電煤供應(yīng)制約電力供應(yīng)能力，全國(guó)電力平衡較為脆弱，制約因素較多，尤其是電煤供應(yīng)、來(lái)水和氣候情況將是影響09年電力供需的決定性因素。

    預(yù)計(jì)09年用電增長(zhǎng)基本能夠保持在3%左右的水平上，全年累計(jì)發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)將在4500小時(shí)左右，火電設(shè)備平均利用小時(shí)在4700小時(shí)左右。

    09年電煤過(guò)剩 價(jià)格難測(cè)

    今年一季度，在國(guó)家各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的拉動(dòng)下，主要煤炭消費(fèi)行業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量和煤炭需求與去年四季度相比，出現(xiàn)一定程度的回升。受兩節(jié)和煤礦安全整頓影響，一季度主要煤炭產(chǎn)區(qū)有效供應(yīng)減少，市場(chǎng)供求出現(xiàn)了短期平衡，動(dòng)力煤價(jià)格大幅下滑趨勢(shì)減緩并出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。

    雖然3月份煤炭經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一些積極變化，但目前需求仍十分低迷。國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格下跌，使我國(guó)煤炭在國(guó)際市場(chǎng)失去了價(jià)格優(yōu)勢(shì)。一方面，煤炭出口市場(chǎng)急劇縮減；另一方面，占我國(guó)煤炭消費(fèi)半壁江山的電力行業(yè)開(kāi)始大規(guī)模海外購(gòu)煤，擠壓國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)。一季度，煤炭進(jìn)出口呈現(xiàn)出一升一降的特點(diǎn)，使我國(guó)成為了煤炭?jī)暨M(jìn)口國(guó)，二季度又為煤炭消費(fèi)淡季。

    一季度，我國(guó)煤炭產(chǎn)銷(xiāo)情況基本平衡，產(chǎn)銷(xiāo)量均有小幅增長(zhǎng)。與1—2月統(tǒng)計(jì)數(shù)字相比，3月份煤炭產(chǎn)銷(xiāo)量增幅明顯，反映出煤炭工業(yè)運(yùn)行開(kāi)始出現(xiàn)積極變化。

    自去年四季度以來(lái)，受?chē)?guó)際金融危機(jī)影響，運(yùn)輸需求明顯下滑。一季度，主要港口煤炭發(fā)運(yùn)量為10755萬(wàn)噸，同比下降17.5%，比去年四季度下降1.3%；國(guó)家鐵路煤炭運(yùn)量為30702萬(wàn)噸，同比下降8.6%，比去年四季度下降4.7%。其中，運(yùn)輸電煤同比下降25.3%，大秦線運(yùn)量下降13.6%。

    一季度，一方面是國(guó)內(nèi)主要煤炭消費(fèi)行業(yè)均沒(méi)有表現(xiàn)出強(qiáng)勁的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，煤炭產(chǎn)能在短期內(nèi)將相對(duì)過(guò)剩。另一方面，由于國(guó)際煤價(jià)大幅下跌，國(guó)內(nèi)部分企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始大量進(jìn)口煤炭，這將給國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)造成壓力。

    據(jù)統(tǒng)計(jì)，04—08年，全國(guó)煤炭采選業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)達(dá)到了8867.67億元，改造提升了一大批資源條件好、有發(fā)展?jié)摿Φ拿旱V，新建了一大批安全、高效的現(xiàn)代化煤礦。這些產(chǎn)能部分已形成了實(shí)際生產(chǎn)能力，在各地保增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需的壓力下，這些產(chǎn)能或?qū)⒅鸩结尫牛又S著地方和鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦的全面復(fù)產(chǎn)，煤炭產(chǎn)量還有可能大幅增加。這意味著，在煤炭需求減緩的條件下，煤炭經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壓力加大。

    據(jù)了解，目前從澳大利亞進(jìn)口的電煤價(jià)格已經(jīng)低于秦皇島下水的同質(zhì)電煤到港價(jià)格。分析人士認(rèn)為，今年日澳煤炭長(zhǎng)協(xié)合同價(jià)格可能比08年有較大幅度的下降。受?chē)?guó)際金融危機(jī)的影響，今后一個(gè)時(shí)期內(nèi)國(guó)際煤炭市場(chǎng)的變化將對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)造成很大影響。

    但是，盡管市場(chǎng)供需形勢(shì)趨于寬松，秦皇島熱值5500大卡的下水煤價(jià)進(jìn)入5月還呈現(xiàn)了上漲趨勢(shì)，下水煤價(jià)最高到了585元／噸。上漲的主要原因可能是：從去年四季度開(kāi)始，中間商就開(kāi)始大量拋售庫(kù)存，進(jìn)入今年一季度，中間商的庫(kù)存基本清零。由于電力行業(yè)即將進(jìn)入迎峰度夏的用煤高峰期，很多中間商拿到購(gòu)煤合同后并不是立即賣(mài)出，而是囤貨待漲，人為造成煤炭供應(yīng)緊張和煤炭?jī)r(jià)格虛高的情況，中間商在囤貨就是在賭發(fā)電企業(yè)迎峰度夏對(duì)電煤的需求。

    維持賣(mài)出電力行業(yè)個(gè)股

    目前影響電力行業(yè)投資價(jià)值主要是三個(gè)問(wèn)題：1、用電需求增長(zhǎng)速度會(huì)回落到多少；2、煤價(jià)走勢(shì)；3、電價(jià)還能上調(diào)多少。由于回答三個(gè)問(wèn)題的因素較多，又難以確定，特別是存在煤價(jià)走勢(shì)不定，第三次煤電聯(lián)動(dòng)又不啟動(dòng)的情況，我們認(rèn)為目前電力行業(yè)仍不具備投資價(jià)值，建議賣(mài)出電力股。

    在國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策拉動(dòng)下，與煤炭相關(guān)的電力、鋼材、水泥、化肥等主要工業(yè)行業(yè)3月份均出現(xiàn)了回暖信號(hào)，煤炭需求有所回升。但是，4月份各行業(yè)走勢(shì)出現(xiàn)反復(fù)，全球金融危機(jī)尚未見(jiàn)底，國(guó)家促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策措施效果顯現(xiàn)有滯后期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力依然很大，未來(lái)煤炭走勢(shì)有諸多不確定因素。

    近期煤炭下游行業(yè)的運(yùn)行狀況出現(xiàn)反復(fù)，其對(duì)煤炭市場(chǎng)的影響可能會(huì)隨后而至。除電力需求不旺外，水泥市場(chǎng)也再度出現(xiàn)供求走低、庫(kù)存上升跡象，行業(yè)的發(fā)展也呈現(xiàn)疲態(tài)。面對(duì)產(chǎn)品庫(kù)存的大幅增加和產(chǎn)品價(jià)格的大幅下降，冶金等主要煤炭消費(fèi)行業(yè)已經(jīng)開(kāi)始再次限產(chǎn)、減產(chǎn)工作，這必將降低對(duì)煤炭、電力的消耗，抑制國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)供求的活躍。

    但是，09年重點(diǎn)電煤的購(gòu)銷(xiāo)及價(jià)格將持續(xù)影響煤炭市場(chǎng)。到目前為止，09年重點(diǎn)電煤的購(gòu)銷(xiāo)及價(jià)格仍在協(xié)調(diào)和商議之中，煤電雙方的分歧依然明顯。而且，隨著近期國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)供求的再度活躍，分歧存在擴(kuò)大化的趨勢(shì)。在這種情況下，政府主管部門(mén)再度出手協(xié)調(diào)的可能性越來(lái)越大，相關(guān)政策或措施也正在研討、制訂之中，并且很可能于近期出臺(tái)，將成為影響未來(lái)一段時(shí)期煤炭市場(chǎng)運(yùn)行的變數(shù)之一。

    主要煤炭生產(chǎn)銷(xiāo)售企業(yè)的煤炭銷(xiāo)售策略或引發(fā)沿海地區(qū)煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)短期上漲。隨著煤炭庫(kù)存水平的持續(xù)下降，秦皇島港的煤炭庫(kù)存結(jié)構(gòu)也發(fā)生較大改變，此前主要煤炭生產(chǎn)銷(xiāo)售企業(yè)所屬煤炭品種在秦皇島港庫(kù)存較高的狀況已經(jīng)不再，甚至出現(xiàn)資源緊缺情況。基于秦皇島地區(qū)煤炭市場(chǎng)供求環(huán)境的變化，一些主要煤炭生產(chǎn)銷(xiāo)售企業(yè)紛紛調(diào)整了4月份經(jīng)過(guò)秦皇島港中轉(zhuǎn)和銷(xiāo)售的市場(chǎng)動(dòng)力煤的銷(xiāo)售策略，導(dǎo)致市場(chǎng)動(dòng)力煤交易價(jià)格出現(xiàn)短期上漲。

    同時(shí)，也存在由于宏觀經(jīng)濟(jì)下行，上調(diào)電價(jià)將增加社會(huì)企業(yè)成本，如果煤價(jià)下跌，不進(jìn)行第三次煤電聯(lián)動(dòng)的可能性較大。所以，只有在第三次煤電聯(lián)動(dòng)確定的前提下，而煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)處于下跌趨勢(shì)，才能對(duì)電力行業(yè)進(jìn)行增持。