事件描述：

　　10月份，全社會用電量3134.23億千瓦時，同比增長15.87%；累計用電量29775.04億千瓦時，同比增長2.79%。

　　全社會發電量3121.04億千瓦時，同比增長17.1%；累計發電量29629.99億千瓦時，同比增長3.2%。

　　評論：

　　1.用電量進一步好轉，增速加快。用電量增速進一步加快，基本符合我們前期的判斷。10月份全社會單月用電量增速環比提高5.63個百分點，創年內新高，而累計用電量增速比前9月份提高1.35個百分點。考慮到經濟增速有望進一步加快和去年基數較低，我們認為11月和12月的用電量增速有望加快。

　　在分產業用電量方面，第一產業和第二產業用電量增速恢復較快，而第三產業和居民用電量增速基本保持穩定。10月份，受益于工業用電量同比增長17.66%，第二產業單月用電量同比增長17.64%至2357億千瓦時，增速環比提高8.77個百分點，增速創年內新高。其中，受益于高耗能產業回暖，重工業用電量同比增長20.11%至1933.42億千瓦時，增速環比提高10.62個百分點。隨著經濟增速加快，我們認為以工業為核心的第二產業用電量將成為未來電力需求增長的主要推動力。

　　2.需求呈現區域分化，我們仍看好高耗能集中地區和東部沿海地區需求恢復情況。而在區域方面，高耗能產業集中的西部地區如貴州、云南、重慶、寧夏、河北、內蒙古等地的用電量增長較快，10月份單月用電量增速分別達到32%、26.44%、24.69%、38.76%、29.62%、31.8%，增速明顯高于全國平均水平。雖然東部沿海如浙江、江蘇、上海、廣東、山東用電量增長較慢，10月份單月用電量增速分別為12.73%、13.24%、5.51%、5.76%和14.59%，低于全國平均水平，但是，整體仍呈現回升趨勢，并且增速提高比較明顯。高耗能產業集中地區與東部沿海地區之所以增速差別較大，我們認為主要是由于去年基數差異所致，而且這種差異導致的增速分化，在11月和12月仍將可能存在，但是，明年，基數因素導致的差異將會逐漸退去。整體上，我們還是建議投資者繼續關注高耗能產業集中地區和東部沿海地區的用電量回升情況。

　　3.發電量增速加快，但水火分化加劇。在發電量方面，增速進一步加快，10月份單月發電量增速為17.1%，增速環比提高7.61個百分點，增速創年內新高，主要是因為經濟回暖和去年基數較低。但是，在電源結構方面，水火分化加劇，符合我們前期的判斷。受水情惡化影響，水電單月發電量下降4%，降幅環比擴大0.3個百分點，而火電發電量同比增長20.77%，增速環比提高8.47個百分點。

　　除了四川10月份水電單月發電量增速為47.08%，前10月水電累計水電發電量增長23.38%，保持較好的增長態勢外，湖北、湖南、廣西、貴州、云南等水電大省的發電量都出現了較大降幅，10月份單月發電量分別下降16.45%、1.83%、56.98%、25.74%和11.46%。而在水電設備利用小時數方面，前10月份全國水電設備累計利用小時數同比下降193小時至2961小時，下降小時數比前9月份擴大13小時，創年內新高。其中，湖北、湖南、廣西、貴州、云南前10月水電設備利用小時數分別下降308、57、742、123、645小時。由于11月份開始，我國大部分流域開始進入枯水季，因此，11、12月份水電發電量對全年發電量的影響將會逐漸減弱，加上水情整體仍不太理想，我們維持前期對全年水電發電量不太樂觀的判斷。