前四個月發(fā)電量高速增長

　　公司剛剛公告了今年前四個月的發(fā)電量數(shù)據(jù)，今年4月公司權益發(fā)電量同比大幅增長67.2%至333GWh，其中風電發(fā)電量增長73.6%，光伏發(fā)電量增長28.9%。今年前四個月公司累計發(fā)電量同比增長56.9%至1310GWh，其中風電同比增長79.8%。受益于裝機增長及限電改善，公司的發(fā)電量在今年持續(xù)高速增長。

　　不利因素已經(jīng)出清，EPC業(yè)務可能有更多訂單

　　公司2017年業(yè)績下滑，主要由于對EPC業(yè)務大幅縮減而進行了商譽減值，同時對應收賬款計提撥備1.05億元人民幣，并確認以前年度EPC業(yè)務結算虧損8400萬元。我們認為EPC業(yè)務轉型所帶來的不利影響已經(jīng)消除，今年風電新的景氣度周期開啟，EPC業(yè)務有望得到更多的訂單。

　　仍可追的風電標的

　　風電行業(yè)景氣度在今年大幅改善，行業(yè)三大龍頭：龍源電力(916)、華能新能源(958)和大唐新能源(1798)業(yè)績和估值水平都有了明顯提升，相比之下，公司發(fā)電量增速更高且限電率低，2017年風電項目限電率9.1%，僅略高于華能新能源(8.3%)，優(yōu)于龍源電力(9.4%)和大唐新能源(15.3%)。加之公司有大量的核準項目儲備，將在行業(yè)景氣度提升的周期下受益。我們預計公司2018-2020年EPS分別為0.06/0.08/0.09元人民幣，對應PE分別為4.8/3.8/3.3，首次給予公司目標價0.5港元。，為“買入”評級。