​       申萬宏源12月25日發(fā)布風電行業(yè)研究報告，報告摘要如下：
　　技術(shù)進步驅(qū)動新能源風電迎來底部反轉(zhuǎn)。隨著風電開發(fā)轉(zhuǎn)向低風速區(qū)域,單機高功率、葉片大型化的趨勢明顯。根據(jù)GE的預(yù)計,到2025年風機風輪直徑將達到160米,相比2015年,掃風面積增加一倍,年發(fā)電能力提升一倍,度電成本下降30%,度電成本顯著降低。同時風塔由傳統(tǒng)的剛性塔架升級為柔性塔架,克服“共振”影響。四類資源區(qū)的風電場,在技術(shù)進步的驅(qū)動下,利用小時數(shù)有望從2000小時/年提高到2500小時/年,對應(yīng)的內(nèi)部收益率有望從10%提高到12%,經(jīng)濟效益顯著改善。
　　三北地區(qū)消納問題明顯改善,紅色預(yù)警地區(qū)有望解除裝機禁令。截止至2017年9月底,我國棄風限電問題改善,全國棄風率約為12%,較上年同期下降6.7個百分點,平均利用小時數(shù)提升至1386小時。其中,三北地區(qū)紅色預(yù)警地區(qū)的棄風率下降趨勢明顯,寧夏、內(nèi)蒙、黑龍江、吉林前三季度的棄風率均低于20%。根據(jù)紅色預(yù)警機制,部分省份明年有望被移出紅色預(yù)警名單,裝機限制有望解禁。目前,紅色預(yù)警地區(qū)內(nèi)蒙古、新疆已經(jīng)核準新增風電項目。未來假如紅六省裝機禁令解除,傳統(tǒng)風電裝機地區(qū)有望釋放需求增量。
　　風電平價上網(wǎng)在即,未來行業(yè)資本開支有望加速。隨著技術(shù)進步和棄風限電改善帶來的風電利用小時數(shù)提升,以及規(guī)模化效應(yīng)帶來的成本下降,整個風電行業(yè)的度電成本逐步下降,我們可以看到風電的度電成本和火電標桿電價的差距逐步縮小。2017年8月底國家能源局公布風電平價上網(wǎng)示范項目名單,共計13個項目約70.7萬千瓦,這些示范項目將不受省年度規(guī)模指標限制。我們認為隨著平價上網(wǎng)的到來,風電經(jīng)濟性逐步凸顯,未來有望迎來行業(yè)資本開支的加速期。
　　招標及核準數(shù)據(jù)回暖,未來兩年市場有望持續(xù)高增長。2017年國內(nèi)風電裝機處于歷史低點,但招標、核準量逐漸回暖。目前,2016年已核準未建設(shè)的風電項目加上2017年新增核準項目,合計114.6GW。截止2017年前三季度,國內(nèi)風電設(shè)備招標共計21.3GW,招標、核準量均處于較高水平。標桿上網(wǎng)電價下調(diào)后,2018年開始風電項目執(zhí)行新的標桿電價。在新的標桿電價調(diào)整政策下,2016-2017年對應(yīng)的高招標、高核準有望在未來兩年集中釋放,風機搶裝有望再次發(fā)生。
　　海上風電及分散式風電開始加速,可能釋放新的市場空間。2017年海上風電全面啟動,我們預(yù)計未來可能加速,結(jié)合《風電發(fā)展“十三五”規(guī)劃》,我們預(yù)計明年海上風電新增裝機2.2GW,海上風電裝機累計達到5.1GW。在多重政策利好的大環(huán)境下,風電投資逐漸向低風速地區(qū)轉(zhuǎn)移,我們保守估計分散式風電新增裝機500MW。
　　投資建議:
　　伴隨著低風速風機等新技術(shù)的導(dǎo)入,國內(nèi)市場東部地區(qū)的項目投資回報率顯著上升;而分散式風電有可能會嘗試“自發(fā)自用+隔墻售電”的新商業(yè)模式,以求獲得更高的投資回報率。我們認為未來兩年(2018-2019年)是技術(shù)紅利帶來的需求快速增長期,而到2020年前后達到平價上網(wǎng),配合上電化學儲能系統(tǒng)成本的快速下降預(yù)期,行業(yè)資本開支有望不斷加速。我們強烈推薦國內(nèi)市場占有率最高的風電整機廠商金風科技,同時也跟蹤覆蓋多個細分環(huán)節(jié)龍頭天順風能、中材科技、金雷風電等等。