公司成立于2010年，由股東河北建投與建投水務(wù)發(fā)起設(shè)立，是河北省最大的風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商、最大的燃?xì)夥咒N商。大股東河北建設(shè)投資集團(tuán)有限責(zé)任公司(持股50.5%)，其他均為境內(nèi)外知名機(jī)構(gòu)投資者如GIC、高瓴資本等。

　　84.1%累計(jì)裝機(jī)位于河北，利用小時(shí)好于河北及全國(guó)平均

　　河北省風(fēng)資源豐富，利用小時(shí)好于全國(guó)平均，區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯。截至2017年底，河北省累計(jì)并網(wǎng)容量位列全國(guó)第四，且2018-2020年風(fēng)電新建規(guī)劃保持高位。截至2017年底，公司風(fēng)電累計(jì)控股裝機(jī)達(dá)3.35GW，其中河北省內(nèi)2.82GW，占比84.1%。公司累計(jì)核準(zhǔn)未開工項(xiàng)目2.44GW.2017年公司風(fēng)電利用小時(shí)2,392小時(shí)，好于河北平均2,250及全國(guó)平均1,948。

　　河北天然氣需求強(qiáng)勁，公司欠款回收加快、銷氣量強(qiáng)勁增長(zhǎng)

　　公司在河北省擁有運(yùn)營(yíng)天然氣輸配設(shè)施，并通過分銷渠道銷售天然氣。2017年，受實(shí)體經(jīng)濟(jì)回暖及“煤改氣”政策影響，公司銷售天然氣量達(dá)18.79 億立方米，同比增長(zhǎng)69%。2019年底前沙河淘汰燃煤玻璃窯爐，公司對(duì)沙河玻璃廠客戶安裝預(yù)收系統(tǒng)，同時(shí)加大收款力度。2018年1-3月，公司天然氣銷售繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，銷售8.7億立方米，同比增長(zhǎng)65%，增長(zhǎng)主要來自采暖量，尤其是零售非沙河氣量。

　　首次覆蓋，給予公司“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)HK$3.26

　　公司坐擁河北區(qū)位優(yōu)勢(shì)，風(fēng)電利用小時(shí)高、裝機(jī)基數(shù)低增長(zhǎng)快，天然氣銷售受益于“煤改氣”；風(fēng)電板塊是核心利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)因素，而天然氣板塊盈利貢獻(xiàn)也在提升。當(dāng)前公司估值2018年P(guān)/E6.7x，低于港股清潔能源同業(yè)均值水平(7.4x)；股息率6%高于同業(yè)。預(yù)計(jì)公司2018-2020年收入CAGR為19.2%，凈利CAGR為14.4%。首次覆蓋公司，給予“買入”評(píng)級(jí)：綜合相對(duì)和絕對(duì)估值法，得出公司目標(biāo)價(jià)HK$3.26，隱含 2018年P(guān)/E8x。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　財(cái)務(wù)成本上升、風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期、利用小時(shí)或限電不及預(yù)期、天然氣氣源緊張、下游客戶需求不足等。