當(dāng)前動力煤供需仍然偏緊，這種偏緊的格局短期內(nèi)不會緩解。在去產(chǎn)能和環(huán)保安檢的持續(xù)推動下，動力煤不會出現(xiàn)太大的跌幅。2018年動力煤價格應(yīng)維持高位震蕩，警惕出現(xiàn)政策性，周期性調(diào)整。

供應(yīng)：2016年3月國家在加強(qiáng)去產(chǎn)能的同時，出臺了“276政策“，在政策約束下煤炭產(chǎn)量下滑明顯、供需格局迅速扭轉(zhuǎn)，動力煤也開啟了一整年的上漲行情。煤炭行業(yè)的供給側(cè)改革正式拉開序幕。2016年四季度，考慮到旺季月份嚴(yán)重供不應(yīng)求，發(fā)改委開始慢慢放松276政策，著手增加優(yōu)質(zhì)先進(jìn)產(chǎn)能的釋放。但276政策的”余威“使得各個煤企達(dá)到了限產(chǎn)的效果。2017年煤炭價格一波三折，產(chǎn)地各種安全檢查、政府調(diào)控政策、季節(jié)性波動等因素攪動煤炭價格，在供給側(cè)改革與環(huán)保政策的雙重壓力下動力煤供應(yīng)穩(wěn)中偏緊。目前動力煤1801合約已經(jīng)進(jìn)入交割行情，港口煤炭價格穩(wěn)中有漲，5500大卡主流成交價在700-705，5000大卡主流成交價在630-635。

需求：當(dāng)前進(jìn)入采暖季、動力煤也迎來傳統(tǒng)旺季，整體供需仍呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)。沿海六大電廠日耗同比增幅都遠(yuǎn)大于10%。而10月份以來，因今年秋汛水量充沛，火電耗煤量大幅回落，在個別日子竟然同比低于去年。11月以來，沿海電廠日耗水平就基本跟去年持平，直到11月末12月初才回復(fù)到近8%的增幅。按保守估計以此同比增幅情況保持下去，那么在12月底，沿海六大電廠日耗可能維持70-80萬噸水平。若以今年14.52%的平均同比值預(yù)估，17年12月-18年1月，沿海六大電廠日耗可能達(dá)到69.8-84.7萬噸水平。也就是說最高峰可能比現(xiàn)在日耗水平提高20%。為此2018年一季度動力煤價格有強(qiáng)支撐，需求繼續(xù)向好。

進(jìn)口：近期南方各海關(guān)進(jìn)口額度已滿，多渠道反映進(jìn)口基本停滯，進(jìn)口量明顯萎縮。18年元旦之前進(jìn)口方面對供應(yīng)的補(bǔ)充能力有限。受國家調(diào)控，整體報價較高，澳洲5500大卡煤報價FOB78到79美金，印尼3800大卡煤報價FOB47.5到48美金左右。價格依舊堅挺，繼續(xù)支撐國內(nèi)動力煤價格。

運(yùn)輸方面：9月27日，河北省滄州市人民政府發(fā)布了《關(guān)于黃驊港禁止接收公路運(yùn)輸煤炭的通知》10月1日起黃驊港將停止接收汽運(yùn)煤，汽運(yùn)煤最后一塊陣地丟失。汽運(yùn)煤在北方港口占有一定市場份額。2016年，天津港煤炭集港運(yùn)量完成1.04億噸，其中鐵路運(yùn)輸集港4852萬噸，汽運(yùn)集港5600萬噸，黃驊港去年有約1200萬噸的汽運(yùn)煤。環(huán)渤海港口禁止接收汽運(yùn)煤，運(yùn)輸壓力全部轉(zhuǎn)移到鐵路運(yùn)輸，造成鐵路運(yùn)力的緊張。汽運(yùn)煤方便靈活的特點(diǎn)對調(diào)節(jié)港口庫存起到積極作用，環(huán)渤海港口全面禁止汽運(yùn)煤，汽運(yùn)煤調(diào)節(jié)作用喪失。特別是在運(yùn)力緊張的情況下，即使煤礦產(chǎn)地有煤，短期也不能迅速運(yùn)抵港口到達(dá)終端手中，導(dǎo)致煤炭短期內(nèi)會出現(xiàn)階段性偏緊，帶動煤炭價格上漲。而這一現(xiàn)狀也有望在2018年延續(xù)。

展望2018年動力煤利空因素預(yù)測：

1.“276政策”的退出，先進(jìn)產(chǎn)能逐步釋放。根據(jù)國家能源局11月公布的煤炭產(chǎn)能數(shù)據(jù)來看，截止到2017年6月底，取得安全生產(chǎn)許可證的生產(chǎn)煤礦4271處，產(chǎn)能34.12億噸；全國已核準(zhǔn)（審批）開工建設(shè)煤礦1228處（含生產(chǎn)煤礦同步改建、改造項(xiàng)目89處），涉及產(chǎn)能10.98億噸，其中已建成、進(jìn)入聯(lián)合運(yùn)轉(zhuǎn)的煤礦231處，產(chǎn)能3.74億噸。2018年，隨著新增產(chǎn)能的逐步投放及達(dá)產(chǎn)，煤炭市場的整體供應(yīng)有望進(jìn)一步提升，而先進(jìn)產(chǎn)能投放速度將是決定煤炭市場供給變化的關(guān)鍵因素。

2.國家發(fā)改委、能源局下發(fā)《關(guān)于建立健全煤炭最低庫存和最高庫存制度的指導(dǎo)意見(試行)》及考核辦法。從2018年1月1日起，煤炭企業(yè)庫存需維持3至7天的水平，大部分電力企業(yè)庫存需維持20天的水平。建立煤炭最低庫存和最高庫存制度，有利于防止產(chǎn)供需各方特別是中間環(huán)節(jié)囤積惜售，進(jìn)一步發(fā)揮好庫存的‘蓄水池’調(diào)節(jié)作用，促進(jìn)煤炭價格穩(wěn)定在合理區(qū)間，減少價格的上下劇烈波動。

3.價格超出綠色區(qū)間，煤電盈利分化。發(fā)改委雖多次強(qiáng)調(diào)將要把煤炭價穩(wěn)定在500-570元/噸綠色區(qū)間。煤價重心上移，也使得煤電企業(yè)盈利分化，煤企在盈利改善的同時，電廠盈利則開始出現(xiàn)萎縮。預(yù)計2018年長協(xié)比例提高到80%。這樣來看，通過加強(qiáng)長協(xié)的引導(dǎo)，價格存在回落的可行性，長協(xié)比例的提高最終將有助于煤電雙方實(shí)現(xiàn)互利共贏。

4.鐵路運(yùn)能增加，北煤南運(yùn)加快。今年，我國“西煤東調(diào)”運(yùn)煤鐵路運(yùn)輸正常，下游需求好、運(yùn)輸效率高。其中大秦線運(yùn)量將增加8000萬噸，達(dá)到4.3億噸，預(yù)計明年達(dá)到4.5億噸。大秦線的分支：大準(zhǔn)、準(zhǔn)朔線等一系列支線仍將繼續(xù)發(fā)揮作用。隨著新增集運(yùn)站供應(yīng)能力的不斷增強(qiáng)，朔黃線運(yùn)量快速增長，加之配套港口運(yùn)能的提高，神華煤運(yùn)輸將更加暢通，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢。巴準(zhǔn)線與準(zhǔn)池線陸續(xù)通車，蒙西貨源外運(yùn)靈活性增強(qiáng)。第三運(yùn)煤通道：蒙冀鐵路早已投產(chǎn)，但逐年增加數(shù)量有限。汽運(yùn)煤減少后，鐵路運(yùn)輸壓力加大。明年，主要煤炭產(chǎn)地產(chǎn)能釋放加速，以上對鐵路運(yùn)輸能力的提高提出嚴(yán)峻考驗(yàn)。鐵路運(yùn)力能否正常發(fā)揮，線路能否繼續(xù)延伸至有潛力的貨源腹地，仍是明年制約沿海煤炭市場運(yùn)行的主要瓶頸，也是短期影響煤炭價格強(qiáng)有力的因素。

5.進(jìn)口煤方面。2018年1月份可能形成進(jìn)口煤集中入關(guān)情況，進(jìn)而在當(dāng)期形成有力的供應(yīng)補(bǔ)充。大概率有一定的進(jìn)口煤增量。具體情況需看政策和各海關(guān)落實(shí)情況。

6.每年春節(jié)因?yàn)楦餍懈鳂I(yè)進(jìn)入長假節(jié)奏，歷年都是需求最弱的時候。2018年春節(jié)為2月16日，預(yù)計從2月1日前后沿海電廠日耗情況將開始下降，2月15日-21日處于谷底，3月4日-12日可能才會基本恢復(fù)至正常水平。

綜上所述：當(dāng)前動力煤供需仍然偏緊，這種偏緊的格局短期內(nèi)不會緩解。在去產(chǎn)能和環(huán)保安檢的持續(xù)推動下，動力煤不會出現(xiàn)太大的跌幅。2018年動力煤價格應(yīng)維持高位震蕩，警惕出現(xiàn)政策性，周期性調(diào)整。