中國水電近期公告控股股東中國電建區(qū)分業(yè)務板塊整體改制工作方案獲得國務院同意，并按照2011年10月18日在公司上市時做出的“兩年內將水電勘測設計業(yè)務注入上市公司”及附屬條件“注入資產將增厚每股收益”的承諾，積極探討注入旗下優(yōu)質資產中水顧問的可能方案。由于中國水電股價較低且已經破凈，雖然已過承諾兌現的最后期限，但資產注入尚無明確的時間表，公司股價表現也猶豫不前。


 注資伺機啟動
        從上游水電風電的勘測、設計、開發(fā)，到中游的設備制造、施工安裝，再到下游水電站、風電場的投資，整合這條完整的產業(yè)鏈是中國電建兩年前提出注資的長遠戰(zhàn)略。中水顧問的勘測設計和中國水電的工程施工是產業(yè)鏈的上下游關系，資產注入和整合將妥善解決潛在的同業(yè)競爭問題，完善公司的產業(yè)鏈，發(fā)揮產業(yè)一體化優(yōu)勢。更難得的是，中水顧問是控股股東旗下最賺錢的一家輕資產、高利潤的設計類公司，占有50%以上的風電和80%的水電設計市場份額，在水利水電工程設計領域為全球老大。中國水電路演時，曾預測注入中水顧問后業(yè)績增厚的比例達15%-20%左右。2012年，中水顧問歸屬于母公司凈利潤超過20億元，約為中國水電的半壁江山。





        中國水電注資增發(fā)計劃正陷入進退兩難的境地，暫緩注資是無奈之舉。一方面承諾日期已到，不如期完成將背負對承諾不負責任的質問；另一方面低位徘徊的股價成為注資最大障礙，強行推進可能會損害中小股東的利益。按增發(fā)定價原則，上市公司增發(fā)股票的發(fā)行價將根據其增發(fā)公告發(fā)布時停牌前20個交易日均價而定；若進行融資，則增發(fā)價約為20日均價的90%。若此時啟動增發(fā)注資，增發(fā)定價不僅遠低于IPO時4.50元的發(fā)行價，還低于其每股凈資產3.32元，涉嫌向控股股東利益輸送。如果九折向戰(zhàn)略投資者現金配套融資，更有國資流失之虞，有關方案難獲得監(jiān)管部門通過。中國水電近期股價走高的重要性不言而喻。但中水顧問的資產注入當無懸念，處于伺機啟動的狀態(tài)。


 時機有基本面支持


        中國水電上市兩年來持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展，目前已成為集工程承包，水電、風電等能源投資開發(fā)，國際經營及房地產開發(fā)協(xié)調發(fā)展的綜合型大型跨國企業(yè)。公司占據國內大中型水利水電工程65%的市場份額，參建了長江三峽等上百座世界矚目的巨型水電站，為規(guī)模最大的水利水電建設企業(yè)。在國際業(yè)務方面，擁有全球50%的水利水電建設市場份額。
        近年來公司非水利水電工程業(yè)務發(fā)展迅速，2008年公司中標京滬高速鐵路等一批高鐵項目；2012年新簽合同中，約2/3為非水利水電基建業(yè)務。公司還是國資委規(guī)定可從事房地產開發(fā)的16家中央企業(yè)之一，2013年南國置業(yè)將納入合并報表，貢獻約30億元地產業(yè)務收入，另外水電地產項目竣工面積大幅增加，預計實現80億元收入，合計地產業(yè)務收入將達到110億元，增長282%。二級市場上，除獲得大股東增持外，中水顧問作為第四大股東還兩年兩次鎖定股份不減持。根據10月14日的承諾函，中水顧問所持公司6300萬股股份將鎖定至2014年10月18日。綜合來看，公司股價存在年內走高機會，中水顧問的資產注入雖有賴于股價走高，但同時也將強化這一趨勢。