中國電建公司發(fā)布2017年年報,2017年全年實現(xiàn)營業(yè)收入2660.90億元,同比增長11.48%;歸母凈利潤73.67億元,同比增長8.78%。同時公布利潤分配預(yù)案,每10股派發(fā)現(xiàn)金股利約0.93元(含稅)。

點評:

毛利率小幅上漲,經(jīng)營性現(xiàn)金流下降,籌資性現(xiàn)金流增加:

公司2017年度實現(xiàn)毛利率14.08%,同比上升1.09%;實現(xiàn)凈利率3.03%,同比下降0.15%。公司全年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為55.70億元,同比下降80.75%%,主要是購買商品、接受勞務(wù)等支付的現(xiàn)金同比增加;投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈流出638.65億元,同比上升88.68%,主要是投資規(guī)模進一步加大;籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為386.32億元,同比上升59.49%,主要是隨著投資規(guī)模的擴大,融資規(guī)模加大。

水利電力建設(shè)龍頭穩(wěn)固,電力投資高增長,地產(chǎn)探索新模式:

工程承包與勘測設(shè)計業(yè)務(wù)是公司的傳統(tǒng)和核心業(yè)務(wù),水利電力建設(shè)一體化能力和業(yè)績位居全球第一,2017年實現(xiàn)營業(yè)收入2194.20億元,同比增長11.40%,占比82.98%,毛利率12.57%;電力投資與運營業(yè)務(wù)方面,公司堅持“控制規(guī)模、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、突出效益”原則,加強電力投資項目全生命周期的管理,2017年實現(xiàn)營業(yè)收入97.05億元,同比增長25.99%,占比3.67%,毛利率45.20%;房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)方面,2017年公司積極探索“智慧社區(qū)+產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)+海外地產(chǎn)”的商業(yè)模式,完成雄安新區(qū)產(chǎn)業(yè)小鎮(zhèn)初步概念方案,全年實現(xiàn)營業(yè)收入184.81億元,同比增長10.86%,占比6.99%,毛利率19.60%;設(shè)備制造與租賃業(yè)務(wù)方面,全年實現(xiàn)營業(yè)收入16.15億元,同比減少1.20%,占主營業(yè)務(wù)收入的0.61%;毛利率10.82%。

工程在手訂單充足,地產(chǎn)目標(biāo)超額完成:

2017年公司繼續(xù)保持平穩(wěn)較快的增長態(tài)勢,全年實現(xiàn)新簽合同4067.91億元,為年度計劃的102.39%,同比增長12.68%;其中,全年新簽國內(nèi)外水利電力合同1537.08億元,持續(xù)保持核心業(yè)務(wù)穩(wěn)定的市場份額。同時,公司順應(yīng)PPP市場發(fā)展趨勢,著重推進基礎(chǔ)設(shè)施重大項目落地加速,實現(xiàn)新簽合同1920.50億元,同比增長24.50%,其中新簽PPP項目50個,合同總金額1338.60億元,PPP項目金額占比69.7%,同比增長52.10%。截至2017年底,公司合同存量達8666.39億元,同比增長18.21%,相對2017年營收2660.90億元,訂單收入保障比為3.26倍。同時,公司下屬中國電建地產(chǎn)集團累計簽約銷售合同額297.86億元,同比增長27.76%,完成年度目標(biāo)的135.39%。

2018年經(jīng)營計劃穩(wěn)步提升:

根據(jù)公司公布的2018年經(jīng)營計劃,今年新簽合同計劃完成4475億元,營業(yè)收入計劃2835億元,投資計劃1315億元,較2017年分別增長10%、6.5%、8.4%,經(jīng)營計劃穩(wěn)步提升。

財務(wù)預(yù)測與估值:預(yù)計公司2018~2020年實現(xiàn)歸母凈利79/86/96億元,同比增長7.0%/8.9%/11.4%,對應(yīng)EPS為0.52/0.56/0.62元。當(dāng)前股價對應(yīng)2018~2020年的PE為12.4/11.4/10.3倍,維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示:PPP模式風(fēng)險,海外業(yè)務(wù)風(fēng)險,賬款回收風(fēng)險等。