綠證顧慮減輕+成本競爭力提升光伏行業價值重估將持續？

2017-09-20 09:55:29 智通財經網　點擊量：評論 (0)

由于綠證顧慮逐漸減輕，且可再生能源公司在其成本方面的競爭力逐步提升，招銀國際發表研報，將光伏行業展望升級至跑贏大市，并預料行業價值重估將持續。基于光伏玻璃市場供需平衡更趨向于供應端，招銀國際認為信

由于綠證顧慮逐漸減輕，且可再生能源公司在其成本方面的競爭力逐步提升，招銀國際發表研報，將光伏行業展望升級至跑贏大市，并預料行業價值重估將持續。

基于光伏玻璃市場供需平衡更趨向于供應端，招銀國際認為信義光能將是板塊首選;基于較低的市場估值以及更高的產品銷售均價預期，保利協鑫也是招銀國際的板塊偏好之一。

意外火熱的光伏裝機和產能意外事件觸發價值重估。港股市場光伏相關股份自2017年2季度末開始顯現強勢反彈，招銀國際分析光伏板塊股價反彈的原因來自于：1)中國光伏裝機意外火熱，中電聯數據顯示17年前8個月光伏裝機達34.9吉瓦;2)美國企業Suniva就201條款的訴求導致美國光伏開發商為應對針對進口的懲罰性關稅加緊儲備光伏組件;以及3)瓦克位于美國的生產設施在9月初發生爆炸將市場目光引回光伏供應鏈。

就2017年余下的幾個月及2018年的光伏供應鏈而言，招銀國際相信美國貿易組織于9月22日就光伏201條款公布的初步裁決將是短期關鍵。結合中國市場及新興市場的光伏裝機需求分析，招銀國際對全球光伏需求維持強健狀態保持樂觀。對于港股光伏板塊，基于光伏玻璃市場供需平衡更趨向于供應端，招銀國際認為信義光能(00968，買入)將是板塊首選;基于較低的市場估值以及更高的產品銷售均價預期，保利協鑫也是招銀國際的板塊偏好之一。

中國光伏裝機超40吉瓦。根據中電聯前八個月數據統計，中國光伏裝機實現34.9吉瓦，在2017上半年歷史高位24.4吉瓦基礎上再創新高。因上半年分布式裝機已實現7.7吉瓦，預料在首八個月的34.9吉瓦裝機中，分布式裝機將達10吉瓦以上。展望2018年，招銀國際認為分布式裝機的火熱將不會持續，因招銀國際相信2017年分布式市場的繁榮受分布式電價下調預期所致，呈現了明顯的搶裝現象。

盡管對于分布式預期有所冷卻，招銀國際對于未來光伏裝機需求保持樂觀，基于對未來數年中國光伏裝機將維持穩定的判斷，以及新興市場需求將起速增長。招銀國際將2017年中國新增光伏裝機量自32吉瓦上調32.7%至43吉瓦，并預測2018，2019年光伏裝機穩定高于30吉瓦水平。

Suniva201條款初步裁決將于9月月22日公布。美國光伏組件生產企業Suniva就國際貿易組織201條款訴求導致光伏產業供應鏈自2017年5月開始趨向供應偏緊。201條款訴求方要求將光伏組件價格提升至每瓦0.78美元，較目前BNEF現貨價格高86.6%。光伏組件價格提高將大幅影響美國光伏電站開發商的項目回報，因此美國光伏開發企業大幅增加光伏組件備貨以應對潛在懲罰性關稅所帶來的不利影響。

目前，對于美國貿易組織是否會支持這些訴求尚未不明確，因主流的美國光伏制造企業及開發商均作證反對有關訴求，但在貿易爭端方面的政治角力或將影響初步裁決結果。美國貿易組織將于9月22日公布裁決結果，并提交美國總統，最早于11月13日形成最終決議。

招銀國際相信，美國光伏組件開發商就已簽署項目已作光伏組件儲備，對未決項目則因光伏組件價格不確定性較高，因此判斷因201條款所帶來的光伏組件需求已逐漸減弱。對于2017年余下時間及2018年的短期價格影響，將受201條款的裁決結果決定。

瓦克事故影響有限。全球第二大多晶硅制造商瓦克化學，其位于美國的生產廠房發生爆炸，致使多晶硅生產自9月7日起中斷。瓦克位于美國田納西生產設施擁有多晶硅產能2萬噸。招銀國際估計對于全球多晶硅供應影響大約在5%左右。目前瓦克仍處于事故調查階段，并且此次爆炸使生產基地的周邊社區對于化學品生產安全產生了顧慮，預料此次事故所帶來的產能波動將會持續一段時間。

因目前中國針對美國多晶硅產品征收高額關稅，瓦克對中國并沒有直接出口，但招銀國際預料海外供應趨緊將驅動國內光伏產品價格走高，尤其是對于較高端的單晶硅產品。整體而言，招銀國際認為該事故所帶來的市場影響有利于國內的多晶硅生產商，如保利協鑫。對于更長期的考慮，招銀國際認為該事故所造成的生產中斷是暫時的，因此影響有限。

產業鏈中游面臨雙重壓力。招銀國際指出，光伏產業鏈中，中游的電池片及組件生產商短期內面臨著雙重擠壓環境。一方面，招銀國際觀察到多晶硅及硅片價格持續走高，另一方面，多晶硅組件價格維持下降趨勢。兩重價格方面的壓力使中游組件端在商業發展及投資機遇吸引力均有所減弱。

光伏玻璃價格重回上升軌道。在光伏下游需求旺盛的背景下，招銀國際對于光伏產業鏈較為偏好的是光伏玻璃產業，因其擁有較其它產品更為獨立的供需平衡狀態。在最近兩周，招銀國際觀察到光伏玻璃價格出現回升，確認了較早前對于光伏玻璃市場將向供應端傾斜的判斷。

根據卓創資訊信息，信義光能和福萊特玻璃兩家企業率先提價，將光伏玻璃的價格從此前每平方米人民幣26-27元上調人民幣1-2元至每平方米人民幣27-28元。除因全球光伏下游市場需求火熱以外，招銀國際分析近幾個月的中國環保督查使落后產能停止生產，導致光伏玻璃供應偏緊。除此以外，發改委下調了天然氣門站價格，將使光伏玻璃生產商燃料成本有所減少并提升利潤水平。

光伏下游：綠證顧慮逐步減輕。自中期業績報告以后，招銀國際相信光伏下游上市企業歷經了較明顯的估值修復。市場對于綠證直接替換目前及未來新能源項目補貼的顧慮，在上市企業管理層們多次分析解釋以后，有所減輕。此外，能源局將風電和光伏的發展目標大幅提升(從原來的105吉瓦提升至至少197吉瓦)。招銀國際認為市場關注將重新回到光伏下游企業的產能增長，電價水平，以及項目融資成本。對于下游市場，招銀國際青睞協鑫新能源，基于其光伏裝機容量增長的確定性，以及逐漸提高的運營效率，但招銀國際對于較大規模的資本開支所帶來的股權融資需求維持適度關注。

行業展望升級至跑贏大市。招銀國際認為，市場情緒對于可再生能源相關企業恢復樂觀，因綠證顧慮逐漸減輕，并且，可再生能源公司在其成本方面的競爭力有了逐步提升，因此將行業展望升級至跑贏大市，并預料該行業價值重估將持續。基于光伏玻璃市場供需平衡更趨向于供應端，招銀國際認為信義光能將是板塊首選;基于較低的市場估值以及更高的產品銷售均價預期，保利協鑫也是招銀國際的板塊偏好之一。