光伏產(chǎn)業(yè)堅定走平價趨勢 2018年從兩個維度布局

2017-12-25 14:46:09 來源:新能源研究員　點擊量：評論 (0)

平價上網(wǎng)是光伏行業(yè)打破指標(biāo)、補貼天花板，突破更大市場空間的根本，上游制造環(huán)節(jié)、下游投資運維都在通過降本增效等方式向平價上網(wǎng)努力。從投資角度看，2018年我們認為光伏行業(yè)可以圍繞兩個維度布局：1 短期內(nèi)需

平價上網(wǎng)是光伏行業(yè)打破指標(biāo)、補貼天花板，突破更大市場空間的根本，上游制造環(huán)節(jié)、下游投資運維都在通過降本增效等方式向平價上網(wǎng)努力。

從投資角度看，2018年我們認為光伏行業(yè)可以圍繞兩個維度布局：1.短期內(nèi)需求大增推動彈性較大的硅料環(huán)節(jié)毛利率提升；2.中長期來看，擁有成本優(yōu)勢的企業(yè)抓住時間窗口期擴產(chǎn)能，推動行業(yè)向寡頭壟斷的格局靠攏。硅片環(huán)節(jié)單多晶開始區(qū)分，單晶金剛線切割+PERC成本和效率優(yōu)勢顯著，正在快速替代多晶份額。

“630”之后，行業(yè)長期增長驅(qū)動力已經(jīng)凸顯

前三季度國內(nèi)光伏裝機實現(xiàn)43GW，預(yù)計全年大約裝機50個GW，其中地面電站大約30GW，分布式大約20GW。與去年裝機數(shù)量相比，地面電站裝機基本持平，分布式裝機新增4-5倍。這個變化一方面是因為地面電站補貼下調(diào)，分布式度電收益很高；另一方面很重要的是因為地面電站指標(biāo)收縮。光伏補貼下調(diào)基于系統(tǒng)成本下降，電站投資收益率對投資熱情影響不大，影響地面電站裝機量增長的主要是指標(biāo)。所以國內(nèi)需求來看，根據(jù)能源局下發(fā)的17年-20年的指標(biāo)，我們預(yù)測明年地面電站大約裝機量25GW左右，分布式增長50%，預(yù)計明年總裝機約55GW。

分布式光伏裝機的增速大超行業(yè)預(yù)期，以扶貧推動的戶用分布式更遠超行業(yè)預(yù)期。分布式、領(lǐng)跑者、光伏扶貧已經(jīng)形成支撐國內(nèi)光伏需求的三駕馬車，預(yù)計全年光伏裝機有望達到50GW的新高度。

國內(nèi)光伏市場無疑已經(jīng)成為全球最大的下游應(yīng)用市場，自2013年起已經(jīng)連續(xù)四年全球下游市場需求第一，累計裝機量也連續(xù)兩年全球第一。2016年國內(nèi)新增裝機34GW，全球新增裝機77GW，國內(nèi)市場占有率超過44%，今年預(yù)計國內(nèi)裝機有望超過50GW，全球預(yù)計裝機90-100GW，國內(nèi)下游市場占全球比例將超過一半。

光伏發(fā)電投資熱情高漲不是國內(nèi)獨有，美國、印度、以及光伏新興市場，下游裝機也同樣需求火爆。通過對比2010年-2016年全球主要光伏應(yīng)用市場新增裝機變化，可以看出歐洲、日本成熟市場裝機量已經(jīng)趨于平穩(wěn)甚至下滑；中國、美國、印度依然呈高速增長；其他新興國家也正在慢慢釋放需求。2017年，中國、美國、印度三大快速增長市場預(yù)計將達到50GW、18GW、8GW裝機量，由于中國市場需求火爆、美國201法案調(diào)查推動提前強裝，擠壓組件向印度市場的供應(yīng)，可能導(dǎo)致印度市場低于10GW的裝機計劃。

此外，全球新興光伏市場的增速不容小覷，根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會的一組數(shù)據(jù)：目前新興市場中，裝機規(guī)模超過1GW的國家和地區(qū)有24個，超過10MW規(guī)模的國家和地區(qū)有112個，已經(jīng)制定光伏政策目標(biāo)的國家有176個。光伏系統(tǒng)裝機成本快速下降，越來越多的國家和地區(qū)有條件開發(fā)光伏發(fā)電，新興市場將是接下來全球光伏新增裝機的主要動力之一。

國內(nèi)光伏制造業(yè)產(chǎn)能，占據(jù)了全球的一大半。全球下游市場旺盛需求推動，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能利用率顯著提升，產(chǎn)量大幅增加。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，截止三季度末，光伏產(chǎn)業(yè)鏈多晶硅料、硅片、電池片、組件分別產(chǎn)出17萬噸、62GW、51GW、53GW，分別增長17%、44%、50%、43%。

行業(yè)需求增加的驅(qū)動因素

影響光伏投資熱情的因素是電站投資的內(nèi)部收益率，影響收益率最主要的幾個因素包括：期初投資成本、運維和融資成本、發(fā)電受益。光伏上網(wǎng)標(biāo)桿電價下行成為常態(tài)化，度電受益下行直至與火力發(fā)電平價，光伏發(fā)電項目的理論單位收入未來將一直下行。

假設(shè)運維成本與融資成本一定的前提下，在實際運營中影響發(fā)電收入的因素有，發(fā)電小時數(shù)（是否存在棄光限電問題）、補貼發(fā)放問題。

從期初投資的角度來看，期初投資成本下降速度越快，內(nèi)部收益率越高，當(dāng)期初投資成本下降速度足以彌補標(biāo)桿電價下降的速度，光伏電站投資收益將越來越高。

所以，光伏行業(yè)投資熱情的內(nèi)在驅(qū)動力，與期初投資成本下降、標(biāo)桿電價調(diào)整、棄光限電改善以及補貼發(fā)放等問題相關(guān)。現(xiàn)階段行業(yè)需求持續(xù)高漲，根本源于系統(tǒng)裝機成本的快速下降，足以彌補標(biāo)桿電價下調(diào)，平價上網(wǎng)已經(jīng)值得期待；政策清掃棄消納、補貼等問題，打破行業(yè)受指標(biāo)和補貼限制的天花板，釋放更大空間。

國家政策清掃行業(yè)快速發(fā)展障礙，打開更大市場空間

2016年國內(nèi)光伏棄光限電問題開始惡化，政策開始引導(dǎo)光伏建設(shè)由西部欠消納地區(qū)向中東部消納能力強的地區(qū)轉(zhuǎn)變，由集中式的地面電站向分布式轉(zhuǎn)變。2016年12月，能源局印發(fā)《太陽能發(fā)展“十三五”規(guī)劃》，我們在當(dāng)時的點評中總結(jié)為四個關(guān)鍵詞：優(yōu)化布局、產(chǎn)業(yè)進步、經(jīng)濟性、多元化。

未來裝機空間測算：熱情仍將持續(xù)

自2013年復(fù)蘇，光伏國內(nèi)、全球裝機量年終數(shù)據(jù)超過預(yù)期已經(jīng)多次，一方面是國內(nèi)巨大的終端市場迅速崛起；另一方面是光伏全球市場正在去中心化，成熟穩(wěn)健、快速增長、新興潛力結(jié)合的多元化市場正在形成，光伏政策驅(qū)動的大起大落減少，真正向高成長性行業(yè)切換。

光伏系統(tǒng)裝機成本目前每年超過10%的速度下降，越來越多的國家開始投資或準(zhǔn)備投資開發(fā)光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)；在成熟市場，越來越多的應(yīng)用模式開始有經(jīng)濟性。我們認為到2020年，國內(nèi)依然是全球光伏應(yīng)用的主要市場，分布式、光伏扶貧、領(lǐng)跑者三駕馬車拉動國內(nèi)需求啟動第二波快速增長。歐洲、日本市場趨于穩(wěn)定，美國市場由于今年透支了部分2018年的指標(biāo)，將2018年或新增裝機有所下降，但中長期來看，美國新增市場容量非常可觀。

相比于歐美市場，印度市場光伏產(chǎn)品價格較低，企業(yè)出口到印度的產(chǎn)品，相比于日本、歐美市場毛利率水平較低。印度市場是一個不容忽視的、快速增長的應(yīng)用市場，但全球下游需求火爆行情下，毛利率水平較低的市場份額或被擠壓。因此我們預(yù)測，雖然印度計劃光伏裝機量很大，但2017年組件供應(yīng)或受擠壓，全年新增裝機預(yù)計8GW左右。

國內(nèi)市場目前單月數(shù)據(jù)來看，“630”之后裝機熱情依然很高，6月、7月受“630”前后搶裝和遞延效應(yīng)的影響，出現(xiàn)畸高數(shù)據(jù)。8月、9月回歸正常，單月裝機量仍然高于上半年，足以證明“630”之后雖然標(biāo)桿電價下調(diào)，但系統(tǒng)裝機成本下降足以彌補電價下調(diào)對電站投資收益率的影響。通常四季度是光伏裝機旺季，新增簽單熱情不減，明顯比三季度的熱度高。來自美洲市場訂單，需求熱情依然高。因此，四季度到明年，國內(nèi)光伏裝機需求依然可觀。

而支撐“630”標(biāo)桿電價下調(diào)之后國內(nèi)需求的是領(lǐng)跑者、分布式和扶貧。

光伏行業(yè)已悄然發(fā)生變化，不再是昔日一個市場變動，全球行業(yè)傷筋動骨的年代，光伏行業(yè)2011年在歐洲達到頂峰，2017年也許在中國也達到頂峰，但是全球來看，行業(yè)投資近幾年一直是向上的，因為新興市場正在崛起。彭博新能源財經(jīng)最新發(fā)布的二季度清潔能源投資數(shù)據(jù)，投資638億創(chuàng)2016年二季度以來的新高，環(huán)比上升21%。這主要受益于阿聯(lián)酋兩大光伏項目20億美元的投資；美國和中國投資相比上季度分別上漲51%和32%，墨西哥、澳大利亞和瑞典融資額急劇增加，埃及、阿根廷創(chuàng)歷史新高。全球清潔能源迎來復(fù)蘇。

我們認為全球光伏市場正在去中心化，一個市場的的波動或許對光伏產(chǎn)業(yè)鏈造成一些波動，但已經(jīng)遠不能造成寒冬式的沖擊。行業(yè)成本下降速度超出預(yù)期，補貼和指標(biāo)限額的天花板逐漸提高，越來越多的新興市場開始投資光伏，行業(yè)正在逐漸擺脫補貼，依靠市場驅(qū)動力增長。預(yù)計到2020年，中國、美國、印度以及全球新增裝機將達到75GW、22GW、25GW、151GW；國內(nèi)復(fù)合增長率達到21.43%，全球復(fù)合增長率達到18.42%。

尋找彈性最大、利潤率最高的環(huán)節(jié)

光伏產(chǎn)業(yè)鏈包括“多晶硅料-硅片-電池片-組件-電站終端”，其中多晶硅料、硅片、電池、組件屬于制造環(huán)節(jié)，電站終端投資運營屬于下游應(yīng)用環(huán)節(jié)。國內(nèi)最早進入的環(huán)節(jié)是組件代工，目前國內(nèi)企業(yè)參與已經(jīng)從最下游的組件，延伸到上游。最早期國內(nèi)企業(yè)做組件，后來做電池，現(xiàn)在慢慢把附加值低的組裝環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移到馬來西亞、印尼、越南等國家。

目前光伏制造已經(jīng)全產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)國產(chǎn)化，并且引領(lǐng)全球的新技術(shù)與總產(chǎn)能，硅片、電池、組件國內(nèi)產(chǎn)能已經(jīng)占據(jù)全球產(chǎn)能一大半。多晶硅、硅片、電池片、組件產(chǎn)能分別占全球產(chǎn)能48.5%、86.5%、68%、74.1%，只有多晶硅料環(huán)節(jié)產(chǎn)能不足全球產(chǎn)能一半。

責(zé)任編輯：lixin

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