2.并購基金模式將成為主流
隨著環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購規(guī)模的增長，以及單個項目體量的提升，金融支持模式也相應發(fā)生了改變，并購基金模式受到了越來越多的關注。2014～2016年間，國內環(huán)保產(chǎn)業(yè)共設立了44只環(huán)保并購基金，總金額達到900億，加上地方政府發(fā)起的環(huán)保并購基金3只，總額約1100億。這些并購基金的發(fā)起人中，上市公司約占82%，地方政府約占18%[7]。通過設立環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購基金的形式，推動龍頭企業(yè)、金融機構，以及部分情況下還包括地方政府在內的三方合作，有助于擴大資金實力、合理規(guī)劃業(yè)務布局、深度發(fā)掘和發(fā)展?jié)撛陧椖?，從而更好地實現(xiàn)并購重組的目的。
3.固廢危廢將成熱點領域
從行業(yè)分布的結構看，我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購的熱點正在逐步從水務領域，向固廢領域轉移。在2017年全部86例并購事件中，固廢處理領域占據(jù)了22例，總金額145.6億元，分別占24.7%和37.8%。而在2017年之前，污水處理項目在環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購市場中長期占據(jù)著絕對主導地位。
近年來“環(huán)責入刑”日益強化，而危險廢棄物處置不當恰是環(huán)境責任的主要來源。這在很大程度上提升了企業(yè)對危廢處置的需求。而另一方面，我國危廢處置產(chǎn)能嚴重不足。以工業(yè)危廢為例，《2017年全國大中城市固體廢物污染環(huán)境防治年報》顯示，2016年214個大中城市工業(yè)危廢產(chǎn)量達3344.6萬噸，較2015年增長19.4%，而全國危廢經(jīng)營單位實際經(jīng)營規(guī)模則僅為1629萬噸，缺口達51.3%。隨著監(jiān)管加強，企業(yè)偷排減少，對危廢無害化處置的需求還將進一步提升。而另一方面，由于環(huán)保標準不斷提升，對危廢處置標準及要求也相應提高，資質審批將更趨嚴格，導致較高的進入壁壘。而新增產(chǎn)能則易受土地、鄰避效應等因素制約，投產(chǎn)周期較長。因此，并購整合就是企業(yè)進入危廢市場、提升市場規(guī)模最快速有效路徑。
從前文表1中可以看到，危廢處理是目前我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)各個子領域中，集中度最低的。相比于美國危廢處理市場前10名的企業(yè)市場占有率均超過50%（CR10:54.5%）的集中度，我國市場CR10僅為6%[8]，顯著低于發(fā)達市場。這位行業(yè)并購重組提供了巨大的空間。
此外，值得注意的是，恰恰由于危廢行業(yè)“小而散”特征明顯，因此交易標的均較小。在2017年的幾例交易中，超過10億元收購交易案僅為5例，超過3成交易總金額低于1億。換一個角度看，這也為民營企業(yè)參與并購提供了機會。2017年固廢領域的前三大并購案中，且收購方均為民營企業(yè)。在行業(yè)結構尚未固化時，提前進入并布局，是構建競爭優(yōu)勢、實現(xiàn)差異化競爭的有效手段。
注：
[1]關于最近一期GPI指數(shù)的具體介紹，請參見2018年3月1日發(fā)布的《興業(yè)研究綠色金融報告：水利水務行業(yè)景氣提升——興業(yè)綠色景氣指數(shù)（GPI）報告（2018年2月）》。
[2]關于綠色項目PPP的分析，請參見《興業(yè)研究綠色金融報告：我國綠色項目PPP——發(fā)展現(xiàn)狀與改進建議20170820》
[3]http://finance.qq.com/original/bigdata/huanbao.html
[4]張鐳：從國際經(jīng)驗看中國環(huán)保行業(yè)未來：路在腳下（https://xueqiu.com/4649792187/21948909）
[5]ÜMOR：告別紅利時代——2016中國環(huán)保行業(yè)并購年度回顧（http://www.prnasia.com/story/168568-1.shtml）
[6]中國環(huán)保網(wǎng)：2017年上市環(huán)保公司并購案例匯總（http://hbw.chinaenvironment.com/scyw/index_70_99400.html）
[7]《中國企業(yè)報》：環(huán)保行業(yè)2017年大變局：百億并購背后龍頭隱現(xiàn)（http://mini.eastday.com/a/171229180752074.html）
[8]http://hbw.chinaenvironment.com/scyw/index_70_98324.html
特別提示：本報告內容僅對宏觀經(jīng)濟進行分析，不包含對證券及證券相關產(chǎn)品的投資評級或估值分析，不屬于證券報告，也不構成對投資人的建議。