華電福新：若風(fēng)電表現(xiàn)良好煤炭成本降低 2018年利潤有望沖擊30億

2017-08-16 16:24:06 卡歐斯　點(diǎn)擊量：評論 (0)

1 概述華電福新是華電集團(tuán)清潔能源最終整合平臺(tái)，擁有多元化發(fā)電組合。截止2017年，公司擁有控股裝機(jī)容量，其中水電，煤電，風(fēng)電，其他清潔能源。此外公司持有福清核電站39%股權(quán)、三門核電站10%股權(quán)。2 基本面分

2.4光伏天然氣業(yè)務(wù)

光伏天然氣業(yè)務(wù)發(fā)電量只占總體的10%以內(nèi)，且增速不顯著，今年上半年發(fā)電量累計(jì)同比分別增長15.7%、2.3%。

2.5核電業(yè)務(wù)

公司的核電業(yè)務(wù)主要是持有福清核電站39%股權(quán)和三門核電站10%股權(quán)。其中已投產(chǎn)的是福清1、2、3號(hào)機(jī)組。2017年預(yù)計(jì)有福清4號(hào)和三門核電站1號(hào)機(jī)組投產(chǎn)。

中核集團(tuán)福建福清核電有限公司成立于2006 年 5 月16 日，由中國核工業(yè)集團(tuán)公司、華電福建發(fā)電有限公司和福建省投資開發(fā)集團(tuán)有限責(zé)任公司分別以51%控股、39%和10%比例參股共同出資組建。福清核電項(xiàng)目規(guī)劃建設(shè)6 臺(tái)百萬千瓦級壓水堆核電機(jī)組，1 至4號(hào)機(jī)組為二代改進(jìn)型壓水堆M310（CP1000），5、6 號(hào)機(jī)組為ACP1000（華龍一號(hào)），綜合國產(chǎn)化率達(dá)75%，總投資近千億元。

核電業(yè)務(wù)會(huì)是較大的利潤增長點(diǎn)。2016年核電業(yè)務(wù)全年貢獻(xiàn)利潤5.2億元，占全年凈利潤的26%，因2015年投產(chǎn)的福清二號(hào)機(jī)組2016年貢獻(xiàn)利潤。2016年11月新投產(chǎn)的三號(hào)機(jī)組2017年也能貢獻(xiàn)全年電量，四號(hào)機(jī)組會(huì)在17年底10月投產(chǎn)，預(yù)計(jì)17年、18年核電業(yè)務(wù)可貢獻(xiàn)凈利潤8億元、11億元。

3.盈利預(yù)測及公司估值

通過各業(yè)務(wù)加總，得到2017年凈利潤22億元，華電福新目前股價(jià)大概以7倍市盈率交易。股息率大概在3.2%左右。2018年若風(fēng)電部分表現(xiàn)良好、煤炭成本降低，有希望沖擊30億利潤，屆時(shí)公司只有5倍市盈率。

另一方面，若以分部法進(jìn)行估值，其核電業(yè)務(wù)以10倍市盈率估值，則可貢獻(xiàn)100億市值。水電、風(fēng)電以6倍市盈率估值約100億。火電市場極度悲觀，估值暫且按0計(jì)算。合計(jì)加總約200億市值，也應(yīng)該有2.4元的目標(biāo)價(jià)。

影響公司未來的估值提升的因素在于火電、風(fēng)電分部的超預(yù)期，核電逐漸貢獻(xiàn)更多的利潤，以及派息比例的增加。

原標(biāo)題:華電福新投資分析報(bào)告 | 研報(bào)